20210715-开源证券-投资策略点评_天已破晓_3页_434kb

投资策略点评总结：天已破晓

核心内容

2021年7月15日，策略研究团队发布《天已破晓》投资策略点评，重点分析当前市场环境及投资机会，强调价值风格投资的回归和周期、金融板块的潜在机遇。

主要观点

1. 市场机遇显现于惯性思维之外

• 市场在7月9日降准后，曾因“流动性宽松买成长”的预期陷入低谷，价值风格投资者遭遇至暗时刻。
• 策略团队认为，降准并非意味着货币政策转向宽松，而是显示央行对通胀中枢的容忍度有所上移。
• 当前市场重新关注经济韧性与货币政策的平稳，周期和金融板块获得较好表现，钢铁、有色金属（铜、铝）、银行等板块涨幅靠前。

2. “超预期”后修正预期

• 7月9日的降准被市场解读为两种可能：对冲经济下行压力或仅为技术操作。
• 策略团队认为，降准与7月6日的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》形成政策组合拳，意在引导资金“脱虚入实”，扶持实体经济。
• 央行续作MLF的规模仅为1000亿，且利率不变，表明货币政策并未转向宽松，进一步削弱了“对冲经济下行压力”的解释。
• 多项经济数据表明经济仍然不弱，制造业投资具备提升空间，企业中长期贷款增长亦为佐证。

3. 通胀可能是长期的

• 尽管中美的债券市场尚未完全反映长期通胀预期，但实际通胀水平已超预期。
• 国内部分大宗商品价格与海外仍有较大差距，运力短缺和运价高企可能成为通胀上行风险。
• 央行“扶持实体”的政策导向有助于维持中下游对上游大宗商品的需求。
• 在“碳中和”目标下，生产成本和要素价格长期上行压力存在，通胀或成周期行业的朋友。

4. 市场正迎来价值回归

• 均值回归是市场环境变化时价格运动的势能，当前通胀预期回升推动市场定价逻辑转变。
• 成长风格未来调整路径难以精确预测，但价值回归后的收益预期较高。
• 推荐配置主线包括煤炭、钢铁、化纤、铜、铝等周期行业。

关键信息

• 降准的含义：非宽松信号，通胀中枢可能上移。
• 货币政策：未转向宽松，MLF续作规模和利率不变。
• 经济数据：显示经济韧性，制造业投资具备亮点。
• 通胀趋势：长期维持高位，大宗商品价格仍有上涨空间。
• 配置建议：关注周期及金融板块，重点配置煤炭、钢铁、化纤、铜、铝。

风险提示

• 经济超预期回落
• 调控政策超预期

相关研究报告

• 《投资策略专题-冰川融化与海平面上升一一资金跟踪系列之二十五》-2021.7.12
• 《投资策略周报-最黑暗处最光明》-2021.7.11
• 《投资策略点评-认知的转换刚刚开始——评7月6日若干事》-2021.7.6

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 备注：评级基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不同市场有不同基准指数。

估值方法的局限性说明

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人实际情况，不应仅依赖本报告的评级或观点。

开源证券研究所信息

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn