20250604-浙商证券-2025年6月大类资产配置月报_新一轮不确定性上行周期或开启_8页_522kb

报告摘要

本报告为2025年6月大类资产配置月报，重点分析了当前全球宏观环境及资产配置策略表现，提出在新一轮不确定性上行周期开启的背景下，黄金可能成为最佳对冲工具之一。

新一轮不确定性上行周期或将开启：4月初美国对等关税政策宣布后，全球风险资产曾大幅波动，但随着部分关税暂停及谈判推进，市场已基本修复。然而，关税暂停窗口期将于7月初结束，且美国尚未与除英国外的主要经济体达成贸易协定，市场可能开始交易关税不确定性走高。同时，美债利率上行风险显著，市场担忧关税收入下降导致赤字扩大，进而加剧美债信用风险。此外，美国财政部TGA账户余额或于三季度耗尽，政府需在之前提高债务上限，而“美丽大法案”可能在7月初通过，这将加剧市场对美债利率上行的预期。
黄金或为最佳对冲工具：黄金在高不确定性环境下表现突出，未来可能继续受益于关税摩擦预期升温及美债利率上行。尽管近期黄金择时指标回落至0轴附近，但随着债务上限问题及减税措施的落地，美国赤字或将再度扩大，黄金中期趋势仍可能向上。
大类资产配置策略稳健：5月策略收益为0.1%，最近一年收益达8.0%，最大回撤为3.3%。策略基于量化模型，每月调仓时根据大类资产量化配置信号分配风险预算，并结合宏观因子体系调整组合风险暴露，整体表现稳健。

股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：+20%以上
- 增持：+10%~+20%
- 中性：-10%~+10%
- 减持：-10%以下
行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 看好：+10%以上
- 中性：-10%~+10%
- 看淡：-10%以下