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聚烯烃月报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2025年12月中国聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）市场的供需状况、价格走势及未来预期。报告指出，市场整体呈现供需双弱格局，但随着春节临近，需求端有所减弱，而供应端因新增产能释放和进口量增加，导致市场压力持续。

主要观点

• PE市场：受2026年高投产预期影响，市场情绪偏弱，月初价格阴跌，创五年新低；月末成本支撑增强，价格逐步反弹。市场整体表现为供需双弱，但随着春节因素影响，需求端疲软，企业以执行现有订单为主。
• PP市场：供需格局类似，下游开工率小幅上升，但新增订单不足，企业仍以刚需采购为主。市场整体库存压力较大，但部分领域如CPP膜和日用注塑表现较好。
• 供应端：2026年PE与PP新增产能预计释放，主要集中在油制和煤制工艺，预计对市场形成较大压力。其中，PE新增产能包括巴斯夫湛江、裕龙石化、中石油塔里木二期等，PP则包括浙江圆锦、华锦阿美、中煤榆林二期等。
• 需求端：受季节性因素影响，农膜、包装膜等需求转弱，下游开工率下降，企业采购以刚需为主，新增订单有限。
• 价格与估值：PE与PP价格持续下行，基差和月差结构偏弱，显示现货压力较大。油制利润走弱，煤制利润相对走强，但整体估值偏低。

关键信息

供应端

1. 国产PE：

   • 本月产量为301.38万吨，环比增长4.25%，产能利用率82.64%，环比下降0.11%。
   • 下期预计产量315.87万吨，环比增长4.81%。
   • 本月因部分装置检修，产量增幅受限；下期因新增产能释放，产量将增加。
   • 标品压力边际缓解，部分FD装置由LL转HD。

2. 新装置情况：

   • 巴斯夫湛江1月产一周线性后转HD。
   • 裕龙2#LDPE/EVA 30万吨联产装置预计1月投产，先产2个月高压后转产EVA，月增2.5万吨。
   • 其他装置如宁夏宝丰、埃克森等也将陆续投产。

3. 进口PE：

   • 本月外商报盘逐周减少，进口量下降。

需求端

1. 下游开工率：

   • 本月PE下游整体开工率42.44%，环比下降2.15%。
   • PP下游整体开工率53.74%，环比上升0.28%。
   • 农膜、包装膜需求季节性转弱，新增订单不足，企业以执行现有订单为主。

2. 库存：

   • 产业链库存去库，生产企业和贸易商库存均下降。
   • 企业采购以刚需为主，成品库存偏高。

估值分析

1. 纵向估值：

   • PE油制利润走弱，煤制利润走强，加权利润走弱。
   • PP PDH利润低位，加权利润走弱。

2. 横向估值：

   • PE标品走弱500-550，基差走弱110，华北6300（-430）/01-170（-110）。
   • PP标品走强130-150，非标走弱200-250。

3. 月差结构：

   • PE 15月差-202（-134）。
   • PP 15月差-158（-77）。

策略建议

• 单边策略：PE 05合约边际好转；PP 05合约库存压力仍偏大，需关注后续减产落实情况。
• 跨期策略：59偏正套（2609合约投产压力较大）。
• 跨品种策略：关注PDH利润扩张，买PP空丙烷；CPO1合约开价较高，等待PDH合约减产落地后再做操作。

2026年新增产能预测

PE新增产能

PP新增产能

海外PE新增产能

海外PP新增产能

风险提示

• 2026年新增产能释放将对市场形成较大压力。
• 下游需求受季节性因素影响，新增订单不足。
• 价格走势受成本支撑和库存压力影响，存在不确定性。

数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心

投资者须知

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