20230817-东吴证券-361度-01361.HK-23H1业绩点评_产品及渠道结构优化_童装及电商增长靓丽_4页_480kb

361度（01361.HK）2023年H1业绩总结

核心内容

361度在2023年上半年实现了稳健的业绩增长，收入和净利润均高于市场预期，主要得益于产品结构优化、渠道升级以及电商渠道的快速增长。公司维持“买入”评级，未来盈利增长预期良好。

主要观点

• 业绩表现：2023年H1收入43.12亿元，同比增长18%；归母净利润7.04亿元，同比增长27.7%。净利率小幅提升至16.3%，主要受毛利率上升和费用率下降推动。
• 产品结构优化：
  • 成人装：整体收入同比增长14.6%，其中鞋类收入增长28.4%，服装收入略有下滑（-1.4%），配饰收入增长52.4%。
  • 童装：保持快速增长，同比增长33.4%，销量和单价均提升，主要受益于产品结构升级和营销推广。
• 渠道结构优化：
  • 线上渠道：收入同比增长38%，占总收入比重从21%提升至25%，电商全渠道流水同比增长43%。
  • 线下渠道：收入同比增长12.6%，门店总数净增680家，国内成人九代店占比提升20个百分点至56.4%，童装四代店占比提升19.2个百分点至79.2%。
• 财务状况改善：
  • 毛利率：2023年H1毛利率为41.7%，同比提升0.2个百分点，主要因高毛利鞋类产品收入占比提升。
  • 费用率：销售费用率下降0.4个百分点至8.8%，管理费用率下降1.2个百分点至7.1%，研发费用率微升0.1个百分点至3.2%。
  • 库存周转：存货周转天数同比减少5天至86天，显示库存管理效率提升。
  • 现金流：经营活动现金流净额为223万元，虽同比减少90.5%，但货币资金充沛，达35.5亿元。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为9.21/11.22/13.47亿元，对应PE分别为9/8/6倍，估值较低，具备成长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的产品竞争力和市场拓展能力，未来增长可期。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据

风险提示

• 消费复苏疲软
• 库存管理风险
• 营销效果不及预期
• 产品力不足

市场数据

投资要点总结

• 公司通过产品结构优化和渠道升级，实现业绩稳步增长。
• 童装和电商渠道增长显著，成为业绩增长的主要驱动力。
• 线上销售表现强劲，电商全渠道流水增长43%。
• 线下门店数量持续增长，渠道结构优化提升整体效率。
• 费用率下降、毛利率提升、净利率改善，显示公司运营效率提升。
• 估值较低，未来盈利增长预期良好，维持“买入”评级。
• 亚运会合作及品牌推广活动有望进一步推动下半年销售增长。