20260716-山西证券-361度-01361.HK-2026Q2零售流水延续稳健增长_折扣环比改善_5页_424kb
报告摘要
361度（01361.HK）总结
核心内容
361度（01361.HK）是一家专注于纺织服饰行业的公司，2026年第二季度发布经营数据，显示出稳健的零售增长态势。公司持续优化线下零售布局和线上产品结构，同时加快海外拓展步伐，提升品牌国际影响力。山西证券维持公司“买入-B”评级，预计未来三年盈利稳步增长，估值持续下降。
主要观点
- 零售表现稳健：2026Q2，361度主品牌及童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水同比增长高单位数。
- 渠道优化显著：超品店数量达187家，季度净开40家，优化消费者购物体验，提升门店连带率和客单价。
- 折扣改善：2026Q2新品平均零售折扣约71折，环比有所改善，库存管理良好，库销比保持在4.5-5个月区间。
- 海外拓展加速：2025年国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点覆盖东南亚、欧洲、非洲、美洲等区域。2026年9月，名古屋亚运会期间将展示品牌专业运动性能，进一步提升国际影响力。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年EPS分别为0.67、0.73、0.78元，对应PE分别为5.8、5.3、4.9倍，维持“买入-B”评级。
关键信息
经营数据（2026Q2）
- 收盘价：4.450港元/股
- 年内最高/最低：7.250/3.950港元/股
- 流通股/总股本：21.68亿股/21.68亿股
- 流通股市值/总市值：96.46亿港元/96.46亿港元
财务预测（2024A-2028E）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,074 | 11,146 | 12,240 | 13,319 | 14,364 |
| 营业利润（百万元） | 1576 | 1767 | 1968 | 2137 | 2295 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1149 | 1309 | 1453 | 1586 | 1699 |
| EPS（元） | 0.53 | 0.60 | 0.67 | 0.73 | 0.78 |
| P/E（倍） | 7.3 | 6.4 | 5.8 | 5.3 | 4.9 |
财务比率（2024A-2028E）
| 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 41.5 | 41.5 | 41.6 | 41.5 | 41.5 |
| 净利率（%） | 11.4 | 11.7 | 11.9 | 11.9 | 11.8 |
| ROE（%） | 12.1 | 12.7 | 13.0 | 12.4 | 11.7 |
| P/B（倍） | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.6 |
| EV/EBITDA（倍） | 3.3 | 3.1 | 2.4 | 1.6 | 1.1 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-B
- 评级说明：
- 公司评级：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
- 行业评级：预计涨幅超越行业基准指数10%以上。
- 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）。
风险提示
- 市场风险：大众运动服饰市场竞争加剧。
- 电商风险：电商渠道增速可能不及预期。
- 原材料风险：原材料价格剧烈波动可能影响成本与利润。
其他信息
- 分析师：王冯、孙萌
- 执业登记编码：王冯 S0760522030003，孙萌 S0760523050001
- 邮箱：wangfeng@sxzq.com、sunmeng@sxzq.com
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报告来源
- 资料来源：常闻，山西证券研究所
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