20260715-国信证券-361度-01361.HK-第二季度流水增长中高单位数_库销比稳定折扣环比收窄_6页_163kb

361度（01361.HK）总结

核心内容

361度在2026年第二季度实现了稳健的零售增长，主品牌及童装线下零售额均录得中高单位数正增长，电子商务平台流水增长高单位数。公司整体表现出较强的经营韧性，在行业消费环境转弱的背景下仍保持增长态势。

主要观点

• 零售表现：第二季度公司主品牌和童装线下零售额均增长中高单位数，电商流水增长高单位数，显示线上线下渠道协同发力。
• 产品创新：公司持续推出多样化产品，涵盖跑步、篮球、儿童及户外领域，如冰芯科技“薄荷T”、泰坦家族第四代跑鞋、BIG3 7 Pro篮球鞋等，满足不同运动场景需求。
• 渠道拓展：截至2026Q2末，公司超品店数量达到187家（本季度净增45家），其中35家为童装超品店，全年计划新开80-100家，开店节奏符合预期。
• 库存与折扣：库销比稳定在4.5-5.0区间，库存结构良好；线下折扣环比收窄至7.1折左右，反映公司对价格策略的优化。
• 盈利预测：公司2026-2028年预计归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%，维持“优于大市”评级。

关键信息

产品与创新

• 跑步领域：4月推出冰芯科技“薄荷T”和Q弹超7代跑鞋；6月推出泰坦家族第四代跑鞋（覆盖大体重慢跑、长距离训练、日常慢跑通勤三大场景）及飞燃双境跑鞋（适配全天候混合场景）。
• 篮球品类：5月推出BIG3 7 Pro系列及敖瑞鹏“鹏然心动”系列；6月推出超飚篮球鞋，适配爆发力运动场景。
• 儿童领域：4月推出轻氧3.0跑鞋；5月推出猎风2.0足球鞋。
• 户外领域：6月推出第二代凌刺越野跑鞋，适配长距离越野运动场景。

渠道表现

• 超品店扩展：截至2026Q2末，超品店总数达187家，其中35家为童装店，本季度净增45家。
• 开店计划：全年计划新开超品店80-100家，目前开店节奏与全年指引一致。
• 店效提升：超品店在运营成本、拉新及会员增长方面表现突出。

财务与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。
  • 每股收益预计从0.60元增长至0.80元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）从2026E的5.6降至2028E的4.8。
  • EV/EBITDA从2026E的7.4降至2028E的6.3。
  • 市净率（PB）从2026E的0.7降至2028E的0.6。

可比公司估值

• 361度：PE 5.6，PEG 0.55。
• 安踏体育：PE 13.2，PEG 1.73。
• 特步国际：PE 6.5，PEG 1.16。
• 李宁：PE 11.3，PEG 5.87。

风险提示

1. 消费需求复苏不及预期；
2. 渠道拓展不及预期；
3. 品牌形象受损；
4. 市场的系统性风险。

投资建议

公司二季度流水增长中高单位数，产品与渠道共同驱动增长，库销比稳定，折扣略有收窄，显示出较强的经营韧性。我们看好其增长潜力，维持“优于大市”评级。

财务数据概览

总结

361度在2026年第二季度展现出良好的增长势头，主品牌及童装线下销售均实现中高单位数增长，电商渠道亦保持高单位数增长。公司通过产品创新与渠道拓展，有效应对行业消费环境的挑战。盈利预测显示公司未来三年仍将保持稳定增长，估值指标持续下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。公司维持“优于大市”评级，前景被看好。