> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（01361.HK）总结 ## 核心内容 361度在2026年第二季度实现了稳健的零售增长，主品牌及童装线下零售额均录得中高单位数正增长，电子商务平台流水增长高单位数。公司整体表现出较强的经营韧性，在行业消费环境转弱的背景下仍保持增长态势。 ## 主要观点 - **零售表现**：第二季度公司主品牌和童装线下零售额均增长中高单位数，电商流水增长高单位数，显示线上线下渠道协同发力。 - **产品创新**：公司持续推出多样化产品，涵盖跑步、篮球、儿童及户外领域，如冰芯科技“薄荷T”、泰坦家族第四代跑鞋、BIG3 7 Pro篮球鞋等，满足不同运动场景需求。 - **渠道拓展**：截至2026Q2末，公司超品店数量达到187家（本季度净增45家），其中35家为童装超品店，全年计划新开80-100家，开店节奏符合预期。 - **库存与折扣**：库销比稳定在4.5-5.0区间，库存结构良好；线下折扣环比收窄至7.1折左右，反映公司对价格策略的优化。 - **盈利预测**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 产品与创新 - **跑步领域**：4月推出冰芯科技“薄荷T”和Q弹超7代跑鞋；6月推出泰坦家族第四代跑鞋（覆盖大体重慢跑、长距离训练、日常慢跑通勤三大场景）及飞燃双境跑鞋（适配全天候混合场景）。 - **篮球品类**：5月推出BIG3 7 Pro系列及敖瑞鹏“鹏然心动”系列；6月推出超飚篮球鞋，适配爆发力运动场景。 - **儿童领域**：4月推出轻氧3.0跑鞋；5月推出猎风2.0足球鞋。 - **户外领域**：6月推出第二代凌刺越野跑鞋，适配长距离越野运动场景。 ### 渠道表现 - **超品店扩展**：截至2026Q2末，超品店总数达187家，其中35家为童装店，本季度净增45家。 - **开店计划**：全年计划新开超品店80-100家，目前开店节奏与全年指引一致。 - **店效提升**：超品店在运营成本、拉新及会员增长方面表现突出。 ### 财务与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。 - 每股收益预计从0.60元增长至0.80元。 - **估值指标**： - 市盈率（PE）从2026E的5.6降至2028E的4.8。 - EV/EBITDA从2026E的7.4降至2028E的6.3。 - 市净率（PB）从2026E的0.7降至2028E的0.6。 ### 可比公司估值 - **361度**：PE 5.6，PEG 0.55。 - **安踏体育**：PE 13.2，PEG 1.73。 - **特步国际**：PE 6.5，PEG 1.16。 - **李宁**：PE 11.3，PEG 5.87。 ## 风险提示 1. 消费需求复苏不及预期； 2. 渠道拓展不及预期； 3. 品牌形象受损； 4. 市场的系统性风险。 ## 投资建议 公司二季度流水增长中高单位数，产品与渠道共同驱动增长，库销比稳定，折扣略有收窄，显示出较强的经营韧性。我们看好其增长潜力，维持“优于大市”评级。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 10,074 | 11,146 | 12,189 | 13,091 | 13,932 | | 净利润（百万元） | 1,149 | 1,309 | 1,478 | 1,622 | 1,741 | | ROE | 12% | 13% | 13% | 13% | 13% | | EBIT Margin | 13% | 14% | 14% | 14% | 15% | | 市盈率（PE） | 7.3 | 6.4 | 5.6 | 5.1 | 4.8 | | 市净率（PB） | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | | EV/EBITDA | 9.8 | 8.2 | 7.4 | 6.8 | 6.3 | ## 总结 361度在2026年第二季度展现出良好的增长势头，主品牌及童装线下销售均实现中高单位数增长，电商渠道亦保持高单位数增长。公司通过产品创新与渠道拓展，有效应对行业消费环境的挑战。盈利预测显示公司未来三年仍将保持稳定增长，估值指标持续下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。公司维持“优于大市”评级，前景被看好。