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商品走向分化——招商期货2024年10月20日大宗商品配置周报

本期市场表现

• 高频数据：本周股市反弹，商品总体回调；商品内部分化明显，黑色与能化领跌，欧线、氧化铝领涨；双焦与PTA领跌。
• 品种亮点：黄金、油脂、氧化铝价格创新高，氧化铝与黄金虽成交缩量，但呈上涨态势。

核心观点

• 宏观逻辑：海外经济企稳，国内政策宽松超预期落地后，预期与现实双弱局面有所改善。
• 后市展望：当下仍处于全年的第二个重要做多窗口期，商品有望企稳回升。回升力度取决于后续海内外经济表现：国内需关注政策落地节奏，海外需关注失业、信用利差及PMI。
• 当前低点关注政策落地节奏，外需或受特朗普政策冲击。

板块逻辑与投资建议
1. 黄金与贵金属

• 中期强推，货币信用风险上升推动看涨，短期震荡整理。
• 驱动：地缘风险解除、降息预期变化。

2. 基本金属（铜、铝、锌、锡等）

• 中期配置：供需偏紧，存在对冲上升空间，推荐逐步建仓。
• 短期催化剂：特朗普上台影响、欧美制造业PMI变动。

3. 黑色链

• 中期估值修复预期增强；中期配置推荐，建议关注价格修复节奏。
• 短期影响因素：钢厂利润、需求复苏。

4. 能化板块

• 中期值得关注原料成本对估值拖累，短期关注原油供需及以伊局势。

5. 农产品与养殖

• 油脂价格区震荡偏强；蛋白粕掉。
• 方向：国际供给扩张与天气扰动仍是主导。

中观维度

• 经济活动指数改善、社会活动及进出口活跃，地产与基建承压。
• 未来看点：人大常委会支持政策具体额度，债券利率表现。

风险提示

• 美国经济阶段性回落，国内金融系统稳定性，政策落地不及预期。

商品情绪

• 品种情绪分化：橡胶过热遇冷待调，铅、PTA情绪弱。

结论
分化加速，产业虚拟分离，中期焦点转向铝、铜、黄金及供需结构修复预期。

联系方式：(+86)13686866941

（底部信息省略）

提示：本报告仅含研究部分，不构成投资建议。