20240621-宝城期货-商品市场2024年度中期报告_供应转向需求_宏观博弈中观_14页_1mb

商品市场中期报告总结

该报告分析了2024年上半年和下半年商品市场走势，焦点从供应逻辑转向需求逻辑。

上半年回顾

• 市场主导逻辑是宏观乐观预期和中长期供应收缩，期货领先现货，造成负基差。
• 板块表现分化：原油先扬后抑，油脂二月份启动，三月有色和贵金属上涨，黑色四月份跟随。
• 品种分类：龙头品种（如贵金属、铜）、题材型品种（如锰硅）、跟涨型（如螺纹）、"阿斗"型（如工业硅）决定市场高度和回调程度。

下半年演绎

• 核心逻辑从宏观转向中观现实。需求逻辑可能由季节性和边际需求驱动，宏观强化可能性大，基于政策变化和地缘政治。
• 三种情景：需求中观改善、宏观带动中观改善、宏观中观负反馈（可能性小）。
• 市场特征：若交易需求，关注正套；交易宏观，观察资金传导；交易负反馈，监测库存等指标。

共性逻辑和驱动因素

• 关键因素：地缘政治冲突、美联储降息节奏、库存周期、上游供应收缩提供边际向上驱动。
• 美联储降息确定，但节奏不确定；库存周期或结束去库阶段。

板块展望

• 贵金属：降息预期加持，地缘冲突支撑，预计走强。
• 有色金属：长期供应收缩，短期库存扰动，长期向上但节奏放缓。
• 黑色：受地产拖累，矿端供应充裕，宽幅震荡。
• 煤化工：供需博弈，成本支撑，宽幅震荡；煤焦或强于螺矿。
• 油化工：利空出尽，季节性需求带来反弹机会。
• 油脂油料：天气和地缘溢价导致波动加大，边际向上。
• 低价农产品：基本面利空已计价，关注事件性反弹。

总体而言，下半年市场可能因需求或宏观改善反弹，风险在于负反馈，但可能性较低。注意避免预期落空和基差修复过程中的价格波动。