石油化工行业3月动态报告：石油化工行业景气度或有所回落，全产业链仍存结构性投资机会-20190324-银河证券-22页_2mb

报告摘要

石油化工行业景气度或有所回落全产业链仍存结构性投资机会

核心内容

石油化工行业作为我国国民经济的重要支柱产业，提供了90%以上的交通运输燃料和有机化工原料，贯穿于工业、农业、交通、国防及日常生活各个方面。然而，受经济增速放缓和能源消费低速增长影响，行业整体景气度有所回落。

主要观点

经济增速放缓
- 2018年我国GDP同比增长6.6%，预计2019年增速在6.0%-6.5%之间。
- 能源消费增速放缓，石油需求增长乏力，天然气需求保持较快增长，煤炭需求基本持平。
- 石油对外依存度达70.83%，天然气对外依存度达43.16%，均创历史新高。
油价温和上涨，行业盈利承压
- 2018年Q1-Q3，油价从67.2美元/桶上涨至75.8美元/桶，行业毛利率由18.2%降至15.6%。
- 油价在60-70美元/桶区间震荡，对行业盈利构成压力，但属于相对舒适区间。
行业步入成熟期，市场格局将重塑
- 石油化工行业进入成熟期，面临低端产能过剩、高端产能不足的结构性矛盾。
- 能源替代（如天然气、甲醇、新能源）和参与主体增多（如民营企业、外资企业）加剧行业竞争。
- 行业盈利能力受上下游议价能力影响，整体呈下降趋势。
行业面临的主要问题
- 产能严重过剩：炼油能力过剩，落后产能淘汰力度不足。
- 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，邻避矛盾突出。
- 先进产能不足：整体竞争力不强，高端产品依赖进口。
建议及对策
- 科学规划和多措并举化解结构性过剩。
- 优化完善产业布局，统筹协调产业与城市发展。
- 推进行业高质量发展，通过科技创新提升高端产品供给能力，实现“石化大国”向“石化强国”转变。
资本市场表现
- 截至3月24日，石油化工行业总市值12039亿元，占全部A股1.98%。
- 年初至今行业收益率24.67%，较全部A股低7.7个百分点，排名第66位。
- 行业估值（PE(TTM))为14.20x，处于历史底部区域，相对全部A股估值溢价为-18.91%。
- 石油化工估值低于国际知名企业，如ExxonMobil和印度信实工业公司。

关键信息

行业财务指标：
- 2018年Q1-Q3，行业营收同比增长19.68%，归母净利润同比增长50.53%。
- 净资产收益率从2015年的5.10%上升至2018年Q1-Q3的8.87%。
- 销售净利率和权益乘数提升，资产周转率下降。
主要石化产品需求：
- 成品油需求增速放缓，出口量增加，柴油需求下降。
- PE需求增长10.93%，但PP、PX、EG需求均呈下降趋势，整体增长动力不足。
投资建议：
- 推荐：中国石化(600028)、卫星石化(002648)、广汇能源(600256)。
- 关注：金发科技(600143)、华鲁恒升(600426)、鲁西化工(000830)。