石油化工行业8月动态报告：石油化工行业景气回落，看好下游改性塑料加工环节投资机会-20190827-银河证券-29页_1mb

石油化工行业总结

核心内容

石油化工行业是我国重要的支柱产业之一，涉及广泛的产品种类和产业链条，关系到国民经济的多个方面。然而，2019年行业景气度有所回落，主要由于原油消费增长放缓、成品油需求下降、产能扩张加剧以及国际油价波动等因素。

主要观点

1. 油价影响行业盈利：
   2019年8月，Brent油价均价为59.31美元/桶，处于行业发展的相对舒适区间。虽然不是最优价格，但整体对行业有利。油价震荡下行，行业盈利能力承压，但仍在可控范围内。

2. 行业景气回落：
   2019年上半年，我国石油和化工行业营收同比增长2.2%，但利润同比下降18.3%。炼油和化工板块均增收不增利，行业整体面临较大的下行压力。

3. 下游改性塑料加工环节受益：
   在行业景气回落的背景下，改性塑料加工环节由于上游原料供需错配和下游需求持续增长，有望维持较好的景气度。改性塑料需求预计将在2020年和2025年分别达到1323万吨和1837万吨。

4. 行业估值处于历史底部：
   截至2019年8月27日，石油化工行业PE（TTM）为13.95x，处于历史低位。尽管行业收益率表现不佳，但估值具备一定安全边际。

5. 行业面临结构性过剩和环保压力：
   产能严重过剩，尤其是炼油和部分传统石化产品。同时，安全环保政策趋严，推动企业搬迁和整合，进一步影响行业盈利。

关键信息

行业概况

• 行业地位：石油和化工行业是国民经济的重要支柱，涉及多个领域，如交通、农业、建筑、家电等。
• 行业规模：截至2019年8月27日，我国石油和化工行业共有347家上市公司，占A股市场的9.5%，其中石油化工行业占33家，占A股市场0.9%。
• 行业市值：总市值4.2万亿元，占全部A股的7.1%；其中石油化工行业总市值1.0万亿元，占石油和化工行业24.6%。

行业财务表现

• 营收与利润：2019年H1，行业营收6.1万亿元，同比增长2.2%；利润总额3596亿元，同比下降18.3%。
• 板块表现：炼油板块营收1.91万亿元，同比增长2.2%；利润412.8亿元，同比下降62.4%。化工板块营收3.5万亿元，同比增长0.8%；利润2085.4亿元，同比下降13.1%。
• 盈利能力：2019年H1，行业营业收入利润率5.93%，同比下降1.48个百分点。

原油与成品油需求

• 原油消费：2019年7月，我国原油表观消费量3.96亿吨，同比增长7.37%；对外依存度71.91%，再创新高。
• 成品油需求：2019年7月，我国成品油需求1.77亿吨，同比下降5.71%；出口量3172万吨，同比增长12.94%。

政策与市场格局

• 政策支持：国家和地方政府出台多项政策，推动行业绿色、安全、高效发展，重点建设七大石化产业基地。
• 市场竞争：随着民营企业和外资企业的加入，行业竞争日趋多元化，市场格局正在重塑。

投资建议

• 推荐标的：中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）。
• 关注标的：金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。
• 投资逻辑：推荐具有综合竞争优势的龙头企业和成长性企业，关注具备成本优势和产业布局优势的公司。

风险提示

• 油价波动：油价大幅波动可能对行业盈利产生较大影响。
• 产品价差下降：产品价差下降可能影响行业整体盈利能力。
• 营收不及预期：行业景气回落可能导致营收不及预期。

行业估值与市场表现

• 估值表现：行业PE（TTM）为13.95x，低于历史均值，具备一定的安全边际。
• Beta值：行业Beta值为0.81，低于A股市场，抗风险能力较强。
• 公募基金持仓：公募基金对石油化工行业配置意愿下降，但估值已处于历史低位。

行业成长性

• 总资产与固定资产增长：行业总资产和固定资产持续增长，但增速放缓，反映产能过剩。
• 主要影响因素：行业成长性主要受产业政策、产品需求及油价波动影响。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

总结

综上所述，石油化工行业整体处于成熟期，面临产能过剩、竞争加剧、环保政策趋严等挑战，但下游改性塑料加工环节因需求稳定、原料价格下降，有望维持较好景气度。行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。建议关注具有综合竞争优势和成长潜力的龙头企业及成长性企业。