20220421-国盛证券-中钢天源-002057.SZ-营收高歌猛进_看好全年高景气度延续_3页_542kb

中钢天源（002057.SZ）总结

核心内容概述

中钢天源（002057.SZ）在2021年及2022年第一季度实现了显著的营收和利润增长，展现出良好的发展态势。公司通过多方面措施推动业务扩张，同时受益于行业高景气度，预计未来几年仍将保持高增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年年报：公司实现营收25.9亿元（yoy +54.8%），归母净利润2.1亿元（yoy +23.6%）。
• 2022Q1报告：营收6.9亿元（yoy +43.7%），归母净利润0.6亿元（yoy +122.2%）。
• 分板块增长：
  • 电子元器件营收5.7亿元（yoy +79.2%），主要因稀土永磁器件订单饱满。
  • 工业原料营收9.4亿元（yoy +78.1%），受益于四氧化三锰价格上涨。
  • 金属制品营收4.4亿元（yoy +30.4%），产销量增幅显著。
  • 检测业务营收4.5亿元（yoy +20.68%），网络布局和人员引进推动业务扩张。

毛利率与费用变化

• 综合毛利率：22.7%（-3.1pct），净利率8.3%（-0.3pct）。
• 毛利率变化：
  • 检测业务毛利率49.5%（-2.2pct），因拓展桥梁、市政检测业务。
  • 工业原料与电子元器件毛利率分别下滑3.8pct和2.3pct。
  • 金属制品毛利率27.79%（+1.49pct），成本控制与智能化建设提升效益。
• 费用管控：
  • 销售费用率2.0%（+0.9pct），因收入增长。
  • 管理费用率5.3%（-0.5pct），合并范围增加及费用优化。
  • 财务费用率0.4%（-0.4pct），研发投入增加推动研发费用率5.9%（+0.3pct）。

业务扩张与行业前景

• 磁材产业：公司具备5.5万吨四氧化三锰、2万吨永磁铁氧体器件、5千吨软磁器件、2千吨稀土永磁器件、7万吨金属制品生产能力。
• 行业受益：碳中和背景下，传统家电、新能源车、风电等领域对磁性材料需求激增，公司有望持续受益。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.8/6.7亿元，对应EPS为0.42/0.57/0.79元。
• PE估值：对应PE分别为20.9/15.5/11.2倍，显示估值逐步下降。
• P/B估值：从4.1倍降至1.7倍，反映资产价值逐步提升。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：检测业务激励制度良好，磁材业务坐享行业成长，未来有望维持高增长。

风险提示

• 磁材下游需求增速不及预期。
• 检测业务拓展不及预期。
• 原材料价格波动风险。

财务数据概览

财务报表摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

中钢天源凭借检测业务扩张、磁材产业布局及金属制品增长，实现业绩大幅增长，未来有望持续受益于行业高景气度。公司财务稳健，费用控制良好，盈利预测显示成长性显著，估值逐步下降，维持“买入”评级。但需关注下游需求、业务拓展及原材料价格波动等风险。