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中钢天源（002057.SZ）总结

核心内容

中钢天源（002057.SZ）在2022年全年业绩高增，归母净利润达到3.6-4.0亿元，同比增长66.9%-85.5%；扣非净利润为3.0-3.4亿元，同比增长75.6%-98.7%。第四季度单季归母净利润0.8-1.2亿元，同比增长33.3%-100.0%；扣非净利润0.7-1.1亿元，同比增长14.5%-79.0%。公司业绩增长主要得益于检测业务持续高增、磁材业务稳步推进以及参股公司带来的高投资收益。

主要观点

1. 业绩表现优异

   • 2022年全年业绩符合预期，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。
   • Q4单季度业绩增长显著，显示公司第四季度表现强劲。
   • 检测业务和磁材业务是公司利润增长的主要驱动力。

2. 宝武入主，战略协同效应显现

   • 2022年12月21日，中钢集团整体划入宝武，宝武间接控股公司32.9%，实现对其控制。
   • 宝武作为全球最大的钢铁企业，将为中钢天源提供资源、资金、技术和管理支持，有助于公司融入宝武“一基五元”战略，提升竞争力。

3. 检测业务稳健发展

   • 公司深耕检测领域三十余年，拥有国家资质，业务覆盖铁路工程领域。
   • 2017-2021年营收复合增长率达36.2%，2022年上半年毛利率高达56.3%。
   • 公司通过并购不断拓展道路、桥梁等非铁业务，提升市场占有率。

4. 磁材业务持续扩张，四锰盈利提升

   • 公司在磁材领域布局广泛，包括永磁器件、软磁器件、稀土永磁器件等。
   • 四锰业务受益于原材料价格下降和市场需求增长，2022年四锰订单激增。
   • 公司计划新增1万吨电池级四锰产能，预计2023年初释放，进一步提升盈利能力。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：3.9亿、5.5亿、7.3亿元
• EPS（元/股）：0.51、0.73、0.97
• PE（倍）：22.6、15.8、12.0
• PB（倍）：3.0、2.6、2.1

营收与利润增长

• 2022年营业收入预计为3211.4亿元，同比增长24.1%。
• 归母净利润预计增长82.1%，主要由检测和磁材业务带动。
• 2023年和2024年营业收入分别预计增长39.2%和33.4%，归母净利润分别增长42.3%和32.5%。

财务指标分析

• 毛利率：2022H1达到56.3%，显示检测业务盈利能力强。
• 净利率：2022年净利率为12.1%，高于2021年的8.3%。
• ROE：2022年为12.1%，2024年预计达17.2%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：从2020年的42%升至2022年的41.1%，2023年和2024年预计保持在51.1%。
• 流动比率与速动比率：分别从2020年的1.9和1.5降至2022年的1.8和1.2，显示公司短期偿债能力有所下降，但仍在合理范围内。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司检测业务激励制度良好，磁材业务坐享行业成长，未来有望维持营收、利润高增长。

风险提示

1. 磁材下游需求增速不及预期
2. 检测业务拓展不及预期
3. 原材料价格波动风险

股票信息

股价走势

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1. 《中钢天源（002057.SZ）：净利持续高增，期待四锰放量》2022-10-30
2. 《中钢天源（002057.SZ）：检测、四锰拉动增长，业绩持续超预期》2022-10-12
3. 《中钢天源（002057.SZ）：检测磁材双放量，业绩持续超预期》2022-08-22