20221113-国金证券-金融工程周报_数_看期货-期指贴水收窄或升水扩大_黑色板块持续反弹_13页_1mb

“数”看期货 总结

核心内容概览

本周股指期货市场整体表现呈现分化态势，大市值期指延续反弹，中小市值期指收平或收跌。四大期指总成交量均增加10%以上，总持仓量IF变化较大，IH总持仓量与成交量处于2019年以来极高水平，IF和IM总持仓量与成交量处于较高水平。基差方面，贴水期指贴水幅度收窄，升水期指升水扩大。2022年11月18日为四大期指11月合约交割日，临近交割，主力合约基差率收敛，但目前没有套利空间。

主要观点

• 市场情绪回暖：疫情防控措施优化调整，地产融资条件改善，双重利好促使市场情绪底部反转。
• 商品市场表现：整体收涨2.45%，其中贵金属、金属和黑色板块涨幅较大，农产品板块收跌。
• 股指配置性价比高：四大股指估值处于较低水平，股债利差保持高位，中证500指数跌落90%分位数，配置价值仍高。
• 对冲策略表现：模拟被动对冲组合表现优于主动对冲策略，IC、IF和IH被动对冲组合本周收益率分别为0.26%、0.17%和0.15%；主动对冲策略收益率分别为-1.31%、-0.66%和-1.52%。
• 商品走势分化：未来商品市场将更多受基本面主导，走势逐步分化。有色金属库存极低，需求变化是主导因素；能源品类价格受供给端影响加大。
• 黄金配置价值：海外衰退预期与避险需求下，黄金的长期配置价值受到持续看好。

关键信息

股指期货市场概况

• 涨跌幅：
  • 沪深300期指：0.56%
  • 中证500期指：0.08%
  • 中证1000期指：-0.99%
  • 上证50期指：2.02%
• 成交量与持仓量：
  • 四大期指总成交量均增加10%以上。
  • IH总持仓量与成交量处于2019年以来极高水平，分别达99.47%和98.72%分位数。
  • IF和IM总持仓量与成交量处于较高水平。
• 基差率：
  • IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为1.08%、-1.38%、-3.92%和1.10%。
  • 临近交割，主力合约基差率收敛分别为0.126%、0.016%、0.023%和-0.065%。
• 跨期价差：
  • IC当月合约与下月、当季、下季的价差率均在历史分布峰度左侧，属于较低水平。
  • IM当月合约与下月合约价差率续创上市以来新低。
• 分红点位影响：
  • 沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年分红对指数点位的影响分别为88.38、102.81、74.38和70.08。

商品市场回顾

• 整体表现：商品期货市场整体收涨2.45%。
• 细分板块：
  • 贵金属：涨幅最大，达5.75%。
  • 金属：涨幅5.54%。
  • 黑色板块：涨幅3.98%。
  • 农产品：收跌-0.34%。
• 热点品种：
  • 沪锡：涨幅15.26%，相关股票锡业股份收涨8.97%。
  • 铁矿石：涨幅9.34%，相关股票河钢资源收涨10.56%。
  • 白银：涨幅8.96%，相关股票金贵银业大涨18.98%。
  • 生猪、原油、苹果跌幅最大，分别为-3.06%、-3.26%和-4.44%。

股指期货主动对冲策略

• 策略原理：通过多项式拟合预测价格趋势，结合日内交易与对冲仓位，降低负基差带来的影响。
• 策略信号：
  • 若一阶导数大于零且二阶导数大于零，则为上涨趋势加速，应建多仓。
  • 若一阶导数小于零且二阶导数小于零，则为下跌趋势加速，应建空仓。
  • 若一阶导数大于零且二阶导数小于零，或一阶导数小于零且二阶导数大于零，则为趋势放缓，应平仓。
• 策略参数：
  • 拟合阶数为4。
  • 拟合时间长度为450分钟。
  • 止盈线设置在1.10%，止损线设置在-1.30%。
• 策略表现：
  • 本周策略信号开多、开空均有，各期货合约信号方向较为一致，有7次平仓为止盈/损平仓。
  • 本周策略表现略逊于被动对冲组合，但历史表现显示主动交易策略优于被动策略。

风险提示

• 模型失效风险：以上结果基于历史数据统计、建模和测算，若政策或市场环境发生变化，模型可能失效。
• 政策风险：政策环境变化可能影响资产与相关风险因子之间的稳定关系。
• 市场波动风险：国际政治摩擦升级可能引发各大类资产同向大幅波动。
• 其他风险：包括保证金追加风险、基差不收敛风险、股利风险、现货跟踪误差风险、流动性风险等。

附录说明

• 分红预估方法：基于历史分红规律和EPS预测，对分红点位进行估算，用于修正基差率。
• 股利预估：对于已实施/已公布分红预案的公司，按实际实施/预案计算；未公布分红预案的公司，按EPS_TTM与预测派息率计算。
• 预测派息率取值方法：
  • 稳定派息公司：取过去三年派息率均值。
  • 不稳定派息但盈利公司：取上一年度派息率。
  • 未盈利、上市不足一年或其他重大变化的公司：预测派息率为0。
• 风险提示补充：
  • 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
  • 本报告内容不构成投资建议，使用时需考虑个人投资需求。

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