“数”看期货：期指走势分化，IF与IH基差重回升水-20231217-国金证券-14页_847kb

股指期货市场概况与主动对冲策略

• 整体表现：四大期指整体回落，小市值风格占优。具体表现：沪深300期指（IF）跌幅最大，为-156%；中证500期指（IC）跌幅最小，为-0.90%。持仓量小幅波动，交割周日均成交量上升，属于正常水平。基差率分化：IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为0.24%、-765%、-128%、128%，除IM外基差有所上行，IH和IF回升水。跨期价差分位数：IF、IC、IM和IH分别处于4,910%、4,210%、9,760%、5,390%分位数，IC价差分位数异常深贴水。市场预期：期指走势分化，基差波动大，理性预期不一致。
• 主动对冲策略：IC主动对冲组合表现优于被动，收益率-0.12%；IH和IF略逊，收益率-0.77%和-0.71%。策略回撤时间最长，源于日内大幅波动，消化风险后可能改善。

商品期货市场回顾

• 整体表现：本周商品期货收跌-1.28%，黑色板块跌幅最大。具体涨幅：不锈钢、PVC、沪铝涨幅分别为213%、205%、179%；跌幅：玻璃、鸡蛋、豆粕分别-815%、-1056%、-1406%。相关股票表现：如不锈钢关联股票涨幅593%等。
• 价差与换手：31个品种处于BACK结构，变化不大。纸浆交易最活跃，原油下降。未来关注白银配置机会，国际国内商品走势分化受海外需求冲击。

市场总体与风险提示

• 预期与风险：降息概率高（93.03%），但商品反弹受经济软着陆支撑和流动性改善。供给约束小，需观察通胀和复苏节奏。期现套利模型显示当前无套利空间。策略风险包括模型失效、政策变化等。