20220328-东证期货-棉花热点报告_外盘封于涨停_郑棉跟涨不足_13页_4mb

郑棉走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月28日棉花市场的走势，指出外盘（ICE棉花）强势上涨，而郑棉（国内棉花期货）走势偏弱，内外价差缩小，整体市场呈现“外强内弱”格局。同时，报告指出国内下游纺织市场疲软，企业信心不足，需求低迷，对郑棉上涨形成压制。预计郑棉二季度将高位震荡，三季度或震荡下行。

主要观点

1. 外盘强势，郑棉跟涨不足

• 外盘表现：过去两周，ICE棉花期价高位快速拉升，连续封于涨停，创本轮行情新高。
• 支撑因素：俄乌冲突持续，推高全球通胀预期；21/22年度美棉及印度棉供应紧张，库存偏低，出口数据良好，推动市场逼空。
• 市场影响：外盘强势对郑棉形成支撑，但郑棉走势明显弱于外盘，5月合约期价逼近22000元/吨，但上方空间有限，阻力位22500元/吨。
• 价差变化：内外盘面及现货价差大幅缩小，5-9价差走弱，反映市场对远月合约炒作空间更大。

2. 国内基本面分析

• 国内现货市场：整体成交平淡，下游纺织企业采购意愿偏低，基差走弱。
• 库存压力：新疆轧花厂销售进度缓慢，库存压力大，受疫情及资金压力影响，销售以套保为主，集中在5月合约。
• 套保压力：5月合约面临较大套保压力，而9月合约因距离交割时间较远，炒作空间相对更大。

3. 美棉基本面展望

• 本年度出口情况：21/22年度美棉出口签约完成100%，装运加快，但整体仍落后于历史平均水平，存在洗船风险。
• 新作种植前景：3月植棉意向报告即将公布，种植面积可能低于预期，得州干旱令市场担忧新作产量。
• 库销比预期：21/22年度美棉库销比降至20.2%，下年度库销比预计仍维持在低位，供应紧张局面持续。

4. 印度棉供应紧张

• 本年度产量：USDA将印度棉产量调降至577万吨，库销比降至25.5%，供应偏紧。
• 下年度扩种：印度政府加大补贴，棉花播种面积有望增加15%-20%，产量或有提升。

5. 全球供需格局

• 全球去库存：21/22年度全球棉花供需处于去库存状态，22/23年度供应过剩预期有所减弱。
• 南半球供应：巴西、澳洲等南半球主产国产量有望增加，下半年供应将缓解全球供需紧张。
• 全球经济影响：俄乌冲突、疫情、通胀及中美博弈等因素影响全球经济增长预期，进而抑制棉花消费。

6. 下游纺织市场疲软

• 纺织企业状况：纺企即期生产亏损，新增订单稀少，多为散单、小单，企业信心不足。
• 库存高位：产成品库存持续累积，企业主动减产限产，负荷下降。
• 外单压力：美国对疆棉制裁及东南亚国家分流订单，导致外单偏弱。

关键信息

• 外盘走势：ICE棉花期价高位逼空，可能进一步上涨至140美分/磅。
• 国内走势：郑棉5月合约面临套保压力，上涨空间有限；9月合约炒作空间更大。
• 供需格局：21/22年度美棉、印度棉供应紧张，下年度种植面积可能小幅增加，但天气风险依然存在。
• 下游需求：纺织市场交投清淡，企业信心低迷，原料采购意愿不足。
• 风险提示：俄乌冲突缓解可能导致能源及农产品价格回落，宏观金融动荡风险上升。

总结展望

• 短期（1-3个月）：郑棉将高位震荡，外盘维持强势。
• 中期（3-6个月）：若外盘继续上涨，郑棉可能跟随，但受国内需求疲软影响，上涨空间有限。
• 长期（6-12个月）：随着南半球新棉上市及美对疆棉制裁趋严，郑棉或震荡下行。
• 总体趋势：二季度郑棉或维持高位震荡，三季度或面临回调压力。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突缓解可能引发能源及农产品价格回落。
• 宏观经济风险：全球经济增长放缓，棉花消费前景不乐观。
• 天气风险：美棉主产区干旱可能影响新作产量，加剧市场不确定性。

附注

• 分析师信息：方慧玲，资深分析师（软商品），从业资格号：F3039861，投资咨询资格号：Z0010565。
• 公司信息：上海东证期货有限公司，注册资本23亿元，全国33家营业部，134个证券IB分支网点。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，客户需自行承担风险。