20220829-国金证券-何氏眼科-301103.SZ-深化三级服务模式_完善视光领域布局_4页_1mb

何氏眼科 (301103.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

何氏眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，其业务涵盖屈光不正手术矫正、白内障治疗、视光服务及玻璃体视网膜诊疗等领域。公司正通过深化三级服务模式和“1+N”全国布局战略，进一步拓展其在视光领域的市场份额，并提升整体眼科医疗服务能力。当前股价为33.76元，公司预计2022-2024年归母净利润将分别达到1.08亿元、1.40亿元和1.82亿元，同比增长分别为25%、30%、30%，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入4.68亿元，同比增长0.75%，但归母净利润下降29.12%。二季度营业收入和净利润均出现较大幅度下滑，主要受市场环境和业务结构调整影响。
• 业务结构：公司业务主要由屈光不正手术矫正、白内障、视光服务及玻璃体视网膜诊疗组成。其中，屈光不正手术矫正和视光服务保持增长，而白内障业务短期承压。
• 服务模式：公司正在推进“三级眼健康医疗服务模式”，通过建设眼科医院和视光诊所，形成良性互动，提升服务覆盖范围和质量。
• 市场布局：公司坚持“1+N”全国布局战略，不仅在辽宁省内加大投入，还逐步向成渝地区扩展，以完善其在视光领域的全国布局。
• 盈利预测：基于公司的发展战略和市场表现，预计2022-2024年归母净利润将持续增长，公司盈利能力逐步增强。

关键信息

市场数据

• 总股本：1.58亿股
• 已上市流通A股：0.38亿股
• 总市值：53.35亿元
• 年内股价最高最低：39.12元/25.63元
• 沪深300指数：4090
• 创业板指：2631

财务指标（2022E）

• 营业收入：11.57亿元，同比增长20.20%
• 归母净利润：10.8亿元，同比增长24.78%
• 毛利率：40.85%，同比下降1.99个百分点
• 净利率：8.93%，同比下降2.77个百分点
• 销售费用率：13.97%，同比上升2.28个百分点
• 管理费用率：14.65%，同比上升2.27个百分点
• P/E：29.37
• P/B：2.04

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：5% - 15%
• 风险提示：
  • 政策环境变化风险
  • 省外市场扩展不及预期的风险
  • 疫情反复导致门诊量下降的风险

附录：财务预测摘要

损益表（2022E-2024E）

现金流量表（2022E-2024E）

资产负债表（2022E-2024E）

比率分析（2022E-2024E）

结论

何氏眼科在视光领域持续发力，通过完善三级服务模式和拓展全国布局，提升其市场竞争力。尽管2022年上半年业绩受到一定影响，但公司仍保持增长趋势，盈利能力和现金流状况良好。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景积极。投资者需关注政策变化、省外市场扩展及疫情等风险因素。