20230509-德邦证券-何氏眼科-301103.SZ-省外拓展未来可期_看好疫后恢复性增长_3页_816kb

何氏眼科（301103SZ）公司点评总结

核心观点

近期发布的2022年报及2023一季报显示，公司2022年受疫情影响业绩承压，2023年一季度疫后复苏强劲，预计2023-2024年归母净利润分别达12亿、16亿元，维持“买入”评级。

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财务表现

• 2022年：收入96亿（-7.4%）、归母净利润0.3亿（-61.6%），毛利率同比下降19个百分点至38.4%。
• 2023Q1：收入31亿（+269%）、归母净利润0.57亿（+1178%），毛利率、净利率显著提升。

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业务分析

• 分业务：
  • 屈光：2022同比增15%，毛利率43.7%；白内障、玻璃体视网膜诊疗显著下滑，分别下降153%和影响毛利率。
  • 视光：收入增长13%，毛利率稳定。
• 区域结构：辽宁省内收入承压，省外收入同比增幅高达782%。

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外部环境

• 行业复苏：2023Q1眼科医疗服务龙头公司利润增速显著，普瑞、何氏等头部企业业绩修复强劲，全年恢复性增长可期。

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估值建议

• 盈利预测：2023-2025年净利润复合增长率超25%，助力估值中枢上行（目标PE 59倍、PB 3.1倍）。
• 维持“买入”：疫情后的需求释放叠加全国化拓展潜力，成长空间被看好。

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风险提示

• 扩张带来的连锁经营风险、医疗纠纷风险、医保控费等需密切监控。