20221108-山西证券-何氏眼科-301103.SZ-疫情使短期业绩承压_1+N_布局战略稳步推进_5页_418kb

报告摘要

何氏眼科是一家专注于眼科医疗和青少年近视防控的公司，自上市以来，其股价表现与公司业绩增长趋势相关。公司坚持“1+N”全国布局战略，稳步推进医院和视光门诊的建设，以提升市场占有率和品牌影响力。

业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长3.60%；归母净利润6573.46万元，同比减少26.85%；扣非归母净利润6216.47万元，同比减少23.93%。主要受到疫情对门诊量和手术量的影响，导致收入增速放缓。
成本与费用：前三季度营业成本同比增长8.18%，主要由于经营规模扩大。销售期间费用率同比上升3.61个百分点，其中管理费用率提升较多，主要因人工费、中介及软件服务费、折旧及摊销增加。
战略布局：公司持续推进“1+N”布局，包括省内和省外的医院与视光门诊建设项目。重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区和成渝地区，以提升区域影响力。
投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为11.68亿元、14.20亿元、17.43亿元，同比增长21.4%、21.5%、22.8%；净利润分别为1.09亿元、1.53亿元、1.99亿元，同比增长26.7%、40.2%、29.6%。以2022年11月7日收盘价29.44元计算，对应PE分别为42.5X、30.3X、23.4X，维持“增持-B”评级。
财务指标：公司毛利率逐年提升，从2020年的43.4%到2024年的43.9%；净利率从2020年的12.0%提升至2024年的11.4%；ROE从2020年的10.4%提升至2024年的7.4%。P/B从4.8倍下降至1.7倍，显示资产回报率提升。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	8.38	9.62	11.68	14.20	17.43
净利润（亿元）	1.00	0.86	1.09	1.53	1.99
毛利率（%）	43.4	40.3	41.4	42.7	43.9
EPS（元）	0.63	0.55	0.69	0.97	1.26
P/E（倍）	46.4	53.9	42.5	30.3	23.4
P/B（倍）	4.8	4.4	1.9	1.8	1.7
净利率（%）	12.0	9.0	9.4	10.8	11.4
ROE（%）	10.4	8.2	4.6	6.1	7.4

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	12.5	14.8	21.4	21.5	22.8
营业利润增长率（%）	15.3	-9.6	31.4	40.4	29.8
归属于母公司净利润增长率（%）	24.4	-13.8	26.7	40.2	29.6
资产负债率（%）	12.8	26.1	12.8	12.5	12.8
流动比率	6.4	5.2	14.4	14.1	12.8
速动比率	5.4	4.6	13.3	13.2	11.6
总资产周转率	0.8	0.8	0.6	0.5	0.6
EV/EBITDA	25.9	21.6	12.4	8.9	6.6