2017-非银金融行业：养老税优加速推进，保险需求加速释放_19页-1mb

非银行金融行业分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于非银行金融子行业，包括证券、保险及多元金融，分析其近期表现、发展趋势及重点公司推荐，并提出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 证券行业

• 近期表现：近五个交易日（7月3日-7月7日），证券行业上涨0.43%，跑赢沪深300指数（-0.30%）。
• 行业现状：
  • 6月股基交易额环比下降4%，同比减少31%，但IPO募资规模同比增加168%。
  • 债券承销规模显著增长，企业债和公司债合计承销844亿元，环比增长119%。
  • 融资融券余额8828亿元，环比增长2%。
• 估值情况：行业（中信Ⅱ级指数）平均2017EPB为1.75x，部分大型券商低至1.25x。
• 发展趋势：
  • 券商分类评级修订，大型综合型券商及优质中小券商更具优势。
  • A股纳入MSCI，长期利好券商股。
  • 金融去杠杆背景下，资管业务面临转型，主动管理能力提升是关键。
• 重点推荐：华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。
• 风险提示：资本市场低迷可能带来业绩和估值双重下滑。

2. 保险行业

• 近期表现：保险行业上涨3.13%，跑赢沪深300指数（-0.30%）。
• 行业现状：
  • 个税递延型商业养老保险试点有望年内出台，寿险需求进一步释放。
  • 十年期国债利率维持高位振荡，利好保险股。
  • 保费高增长持续，上半年国寿、平安、太保、新华首年期交保费分别同比增长15%、55%、35%和25%。
• 估值情况：目前股价对应2017E PEV在1.0-1.1倍，估值仍处低位。
• 发展趋势：
  • 利差与死差双提升，下半年业绩逐步验证。
  • 保险行业集中度提升，上市公司竞争优势显著。
• 重点推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 风险提示：市场低迷可能导致业绩和估值双重下滑。

3. 多元金融行业

• 近期表现：多元金融行业上涨2.30%，跑赢沪深300指数（-0.30%）。
• 行业现状：
  • 信托行业资产规模稳步提升，占GDP比重持续增加。
  • 收入结构优化，利润增长迅速。
• 发展趋势：
  • 信托行业迎来发展机遇，监管加强带来增长动力。
  • 信托公司正逐步转型为主动管理型机构。
• 重点推荐：安信信托、经纬纺机、五矿资本。
• 风险提示：市场低迷可能带来业绩和估值双重下滑。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 信托 > 租赁
• 重点推荐公司：
  • 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿
  • 证券：华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券
  • 信托：安信信托、经纬纺机、五矿资本

重点事件点评

1. 证监会优化基金销售机构审批程序

• 优化审批流程，提高效率，有助于推动基金销售业务健康发展。

2. 证监会明确创投基金享受税收试点政策标准

• 明确标准和流程，有利于创投基金支持初创科技企业发展。

3. 证监会发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》

• 推动创新创业债试点，拓宽融资渠道，服务实体经济。

4. 证监会修订《证券公司分类监管规定》

• 新增多项加分项，优化评价体系，引导券商聚焦主业、提升风控能力。

5. 中国保监会推进保险公估机构业务备案工作

• 强化事中事后监管，推动保险公估行业健康稳定发展。

6. 中国保监会开展财产保险公司备案产品专项整治工作

• 强化产品管理，打击违法违规行为，提升保险产品供给质量。

风险提示

• 市场低迷可能导致证券和保险行业业绩和估值双重下滑。

总结

• 证券行业：估值触底，布局左侧，业绩有望触底回升，重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。
• 保险行业：受政策利好及利率上行影响，业绩持续改善，重点推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 多元金融行业：信托行业迎来发展机遇，重点推荐安信信托、经纬纺机、五矿资本。
• 整体趋势：非银金融行业估值低位，具备安全边际，长期看好其发展。