20170705-山西证券-非银金融行业2017年中期策略报告：价值投资已开启，推荐低估值的券商和高成长的保险和信托_24页_1mb

文档总结

核心内容概述

该文档是一份由山西证券发布的非银金融行业2017年中期策略报告，主要分析了证券、保险和信托三大子行业的发展现状与投资机会，提出了对相关个股的投资建议。报告指出，当前市场风格已发生转变，价值投资逐渐成为主流趋势，同时监管政策趋严对行业起到规范和引导作用，促使市场结构优化。

主要观点

1. 证券行业

• 估值低位：证券III（申万）的PB（LP）在2017年6月30日为1.74，处于2008年10月以来的最低10%区间，具有很高的投资价值。
• 市场风格转变：自2016年2月开始，市场逐渐从投机转向价值投资，低估值、高股息率、高成长性的公司受到青睐。
• IPO常态化：2017年上半年IPO家数处于历史高位，但募资金额保持平稳，这有助于券商业务的长期健康发展。
• 投资建议：推荐国泰君安、广发证券、国元证券等，理由包括盈利水平领先、业务体系全面、员工持股机制等。

2. 保险行业

• 行业增长强劲：保险行业原保险保费收入同比增长32.45%，远超GDP预期增长，主要得益于保险产品转型和需求变化。
• 消费属性增强：健康险等传统保障性险种快速发展，反映保险需求正从投资型向保障型转变。
• 监管影响：严监管政策有助于市场稳定，保险股在强监管期间逆势上涨，体现避险需求。
• 美联储加息影响：美联储下半年加息预期明确，国内监管层可能跟进加息以应对资本外流，缓解保险行业的利空因素。
• 投资建议：重点推荐中国平安，因其保障型产品对新业务价值增长贡献显著，剩余边际创造现金流能力强，整体估值偏低。

3. 信托行业

• 规模持续增长：信托资产规模逼近22万亿元，季度增速连续回升，业务结构持续优化。
• 收入结构改善：信托业务收入占比持续上升，投资收益和利息收入增长，反映信托行业正回归本源。
• 风险项目增加：信托风险项目的个数和规模呈上升趋势，但不良率连续下降，显示行业风险控制能力提升。
• 投资建议：推荐安信信托和经纬纺机，安信信托为典型白马股，信托业务收入增长显著；经纬纺机实控人变更为国机集团，受益于央企混改政策。

关键信息

• 证券行业：PB（LP）为1.74，处于历史低位；推荐国泰君安、广发证券、国元证券。
• 保险行业：原保险保费收入同比增长32.45%；推荐中国平安。
• 信托行业：信托资产规模达21.97万亿元，事务管理类信托占比创新高；推荐安信信托和经纬纺机。
• 投资评级标准：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

个股精选

图表目录

• 图表1: 申万非银行金融行业与其他行业上半年涨幅对比图
• 图表2: 2017年前5个月26家可比券商业绩
• 图表3: 2015-2017年证监会证券期货监管工作会议内容
• 图表4: 2016年以来证监会下发的主要制度
• 图表5: PB出现最大的10%和最小的10%的时间区间和PB区间
• 图表6: 2008年10月以来证券III（申万）指数和PB（LP）走势图
• 图表7: 2017年上半年IPO家数处于历史同期高位
• 图表8: 国泰君安财务预测简表
• 图表9: 广发证券财务预测简表
• 图表10: 国元证券财务预测简表
• 图表11: 四大保险公司个险渠道和原保险保费收入
• 图表12: 保费收入快速增长通过新业务价值向内含价值传导
• 图表13: 上市保险公司偿付能力远远高于行业水平
• 图表14: 健康险增速明显
• 图表15: 严监管下保险股大幅跑赢大盘
• 图表16: 10年期国债收益率拐点已现
• 图表17: 中国平安财务预测简表
• 图表18: 信托行业逼近22万亿时代，增速连续回升
• 图表19: 事务管理类信托占比再创新高
• 图表20: 近几年信托公司的经营收入、利润总额和人均利润趋势
• 图表21: 信托公司的收入结构
• 图表22: 近年来信托业资金投向及比例
• 图表23: 信托业的风险项目个数及规模呈上升趋势
• 图表24: 安信信托财务预测简表
• 图表25: 经纬纺机财务预测简表

投资策略

• 证券板块：推荐低估值的券商，关注业务多元、收入结构稳定、估值处于历史低位的公司。
• 保险板块：推荐高成长的保险和信托公司，关注保障型产品、剩余边际、低估值等指标。
• 信托板块：推荐业务结构优化、规模增长快、风险控制能力强的信托公司。

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