20221127-中财期货-沥青周报_供需双弱_关注成本驱动_5页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

沥青市场近期维持震荡偏弱走势，BU2301主力合约运行在[3200, 3700]区间内。市场整体呈现供需双弱格局，成本端与需求端均存在不确定性，需密切关注油价变化及沥青库存情况。

主要观点

• 沥青价格在OPEC+减产事件逐渐消化后，受需求减弱影响，预计维持震荡偏弱走势。
• 沥青供应小幅下降，主要受炼厂检修及部分炼厂主动减产影响。
• 需求进入季节性淡季，以刚需为主，同时受疫情影响，施工活动受限。
• 库存方面，厂家库存增加，社会库存减少，累库风险依然存在。

驱动逻辑

成本端：原油价格震荡，原料供应充足

• 原油价格在OPEC+减产影响下宽幅震荡，但预计油价仍能维持在80美元/桶以上。
• 稀释沥青进口虽同比减少，但进口量仍较为可观，原料端短缺风险较低。
• 伊朗石油出口政策可能松动，预计供给端增加100-150万桶/日，以中重质原油为主，有利于沥青原料供应。
• 委内瑞拉原油产量小幅回升，配合OPEC+的增产计划，沥青原料供应有保障。

供应端：产能增长放缓，产量小幅下降

• 2021年沥青产能增速为12.56%，2022年预计进一步下降，产能增长放缓。
• 2022年10月沥青产量同比下降33.19%，主要受需求疲软影响，炼厂主动减产。
• 10月进口沥青到港量环比下降17.86%，进口来源国以韩国、新加坡为主，结构变化不大。
• 出口量同比下降，显示国内市场对沥青的需求相对稳定。

需求端：进入淡季，增长空间有限

• 沥青最大消费领域为交通建设，10月交通公路建设固定资产投资同比增长9.81%，主要集中在东部地区。
• 房地产投资保持平稳增长，但新屋开工面积同比下滑，对防水材料需求增长有限。
• 11月降水增多，可能影响施工进度，进一步拖累需求。

库存变化：累库风险仍存

• 截至11月22日当周，国内厂家库存增加5.9%，社会库存减少4.1%，整体库存压力有所增加。

本周关注重点

1. OPEC+产量变化
2. 沥青库存走势
3. 公路建设投资额
4. 疫情发展对施工的影响

风险提示

1. 油价因突发事件出现大幅波动
2. 马瑞原油供给大幅缩减
3. 宏观经济超预期下行，导致沥青需求骤降

投资策略推荐

• 中期沥青价格预计逐步走弱，短期关注油价走势及沥青库存变化。
• 炼厂开工率下降，沥青生产利润恢复至中等水平，需关注成本端变动。
• 建议投资者在[3200, 3700]区间内操作，关注伊朗出口政策及国内需求变化。

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