20221025-国信期货-沥青月报_预期不足_沥青走势偏弱_10页_885kb

国信期货沥青月报总结

核心内容概述

2022年10月，沥青市场呈现“强现实，弱预期”的格局，整体走势偏弱。尽管国际原油价格在90美元/桶附近震荡，对沥青成本端形成支撑，但下游需求疲软、炼厂利润压缩等因素导致沥青现货价格承压下行。11月，沥青市场将进入传统淡季，供需双弱格局预计持续，看多空间有限。

主要观点

• 国际原油走势：10月国际原油价格小幅回升，但整体处于高位震荡状态，预计11月仍将在85-95美元/桶区间震荡，下方空间有限。
• 沥青市场供需：10月沥青炼厂开工率和产量回升，但整体仍低于往年水平，市场供应偏宽松；进入11月，北方项目收尾，南方需求疲软，沥青供应可能收紧。
• 库存水平：截至10月末，全国沥青库存率约为30%，处于历史低位，但进入11月后，库存可能因需求减弱而回升。
• 需求端：沥青需求主要来自公路建设，占比约75%，但受交通投资增速放缓、专项债发放接近尾声等因素影响，需求增长乏力。
• 技术面分析：沥青主力合约2212在3800元/吨附近有支撑，但整体看空情绪占主导。

关键信息

成本端分析

• 国际原油价格震荡在85-95美元/桶区间，受美联储加息和OPEC减产影响，市场对能源供应的担忧加剧。
• 美国原油库存处于历史低位，战略储备下降明显，短期内难以缓解库存压力。
• 原油价格高企对沥青成本支撑明显，但炼厂利润因出货不畅而受到压缩。

供应端分析

• 10月全国沥青炼厂开工率和产量有所回升，但整体仍弱于往年，尤其北方地区开工率下降。
• 山东地区沥青产量持续走高，对北方市场供应支撑明显，但进口资源采购情绪减弱。
• 9月沥青产量为331.4万吨，同比下降23.1%；进口量为29.411万吨，市场供应量低于往年。

库存分析

• 8月以来，国内沥青库存持续下降，截至10月末库存率约30%，处于历史低位。
• 9月中下旬因台风等影响，库存有所回升；预计11月库存可能因需求减弱而再次上升。
• 由于“冬储”情绪不高，四季度后期库存可能“先降后升”。

需求分析

• 2022年地方政府专项债新增限额为3.45万亿，上半年已基本发放完毕，下半年资金释放有限。
• 全国交通固定投资完成17682亿元，同比增长9.7%，但沥青需求增速不及油价上涨幅度。
• 1-9月沥青消费结构中，公路建设占比最大（约75%），其次是防水材料（约16%），焦化和船燃分别占比5%和4%。

后市展望

• 沥青市场看涨空间有限，11月将进入传统淡季，价格承压下行。
• 主力合约2212受季节性淡季和需求疲软影响，操作建议为逢高沽空。
• 原油价格可能因冬季能源需求和天然气价格高企而保持高位，对沥青价格形成一定支撑。

操作建议

• 主力合约：2212合约在3800元/吨附近有支撑，但整体走势偏空，建议逢高沽空。
• 近月合约：受现货价格高位和部分刚需支撑，近月合约走势强于主力合约，操作思路偏多。
• 进口沥青：受国内价格走低和人民币贬值影响，进口沥青价格承压下行，进口量可能减少。

技术面参考

• 沥青主力合约2212在3800元/吨附近存在支撑，但整体市场看空情绪占主导。

分析师信息

• 分析师助理：张钧然

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• 分析师：贺维

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