【太平洋】板块流动性持续恢复，创新药行情有望受益于政策推动（附美国痛风治疗研究）_20页_1mb

报告摘要

医药行业周报总结（2025.02.17-2025.02.23）

核心内容

本周医药板块整体上涨 1.88%，跑赢沪深300指数 0.88pct。板块内部表现分化，其中 医药外包、创新药、医院及体检 等子行业表现较好，而 药店、中药、血制品 表现相对较弱。医药行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为 27.11倍，较整体A股剔除金融行业溢价率为 24.21%。

主要观点

创新药板块受益于政策推动和海外流动性改善：
- 创新药板块情绪回暖，市场风险偏好回升。
- 数据催化和BD（License-out、共同开发、NewCo）预期成为主线。
- 推荐关注具有“差异化+出海预期”的标的，如 来凯医药、华领医药-B、诺诚健华、百利天恒 等。
原料药行业需求边际改善：
- 2023-2026年，下游制剂专利到期将带来 1,750亿美元 的增量需求。
- 原料药产量同比增长 2.2%，其中 Q2同比增长12.8%。
- 印度从中国进口原料药及中间体金额和数量均创4年新高。
- 推荐关注 奥锐特、奥翔药业、同和药业、共同药业、国邦医药 等。
CXO行业受益于中美降息周期和政策支持：
- 美联储降息周期开启，中国资产性价比凸显。
- 一级市场投融资回暖，药明康德在手订单同比增长 33.2%。
- 推荐关注 药明系、阳光诺和、诺思格、泓博医药 等。
仿制药行业迎来发展机遇：
- 集采、MAH制剂及四同等政策深化落地，推动行业产能出清。
- 推荐关注 科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业 等。
美国痛风治疗存在未满足需求：
- 美国痛风患者约 920万例，治疗药物以 XO抑制剂 为主。
- 别嘌醇单药起效慢，响应率低；非布司他被FDA添加黑框警告。
- 传统URAT1抑制剂 苯溴马隆 在欧美存在严重的肝脏毒性。
- 普瑞凯希 是首个获批用于难治性痛风的生物制剂，2024年销售收入达 12亿美元。
- D-0120 和 ABP-671 等新型URAT1抑制剂、替古索司他 等新型XO抑制剂处于临床推进阶段。
行业动态：
- Galderma 单抗 Nemluvio 获得欧盟批准，用于治疗 特应性皮炎 和 结节性瘙痒。
- Agios 的口服 PK激活剂Mitapivat 三期临床成功，用于治疗 PK缺乏症。
- 渤健以 5亿美元 收购 Stoke 的 ASO疗法Zorevunersen，用于治疗 Dravet综合征。
- Merus 的 双抗Petosemtamab 获得FDA突破性疗法认定，用于治疗 头颈部鳞状细胞癌。
- 阿斯利康 以 1.6亿美元 收购 珐博进，获得 罗沙司他 在华权利。

关键信息

公司名称	评级
君实生物	买入
华领医药-B	买入
奥锐特	买入
同和药业	买入
阳光诺和	买入
泓博医药	买入
福元医药	买入
三生制药	买入
京新药业	买入
共同药业	增持
亿帆医药	买入
诺诚健华	买入
诺思格	买入
奥翔药业	买入
科伦药业	买入
国邦医药	买入
来凯医药-B	买入
百利天恒	买入
益方生物	买入

投资建议

创新药：关注 差异化+出海预期 标的。
原料药：关注 业绩确定性强、新产品业务占比高、产能扩张快、原有产品受去库存影响大的公司。
CXO：关注 药明系、国内临床CRO、减肥药、阿尔茨海默症、ADC、AI概念公司。
仿制药：关注 在研管线丰富、多批文、仿创结合的头部制剂企业。

风险提示

全球供给侧约束缓解不及预期
美联储政策超预期
一级市场投融资不及预期
医药政策推进不及预期
医药反腐超预期风险
原材料价格上涨风险
创新药进度不及预期风险
市场竞争加剧风险
安全性生产风险

重点推荐公司盈利预测

代码	名称	最新评级	EPS（2023）	EPS（2024E）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2023）	PE（2024E）	PE（2025E）	PE（2026E）	股价（2025/02/22）
688180	君实生物	买入	-2.32	-1.08	0.01	1.03	-12.31	-26.45	28.57	27.74	28.57
02552	华领医药-B	买入	-0.2	-0.15	0.01	0.13	-11.75	-7.93	119.00	9.15	2.35
605116	奥锐特	买入	0.71	0.96	1.25	1.63	28.80	23.29	17.93	13.80	20.45
300636	同和药业	买入	0.28	0.33	0.52	0.68	28.29	27.14	17.09	13.01	7.92
688621	阳光诺和	买入	1.65	2.43	3.22	4.25	27.98	18.21	13.73	10.42	46.17
301230	泓博医药	买入	0.35	0.15	0.25	0.41	115.14	168.13	103.55	63.52	40.30
601089	福元医药	买入	1.02	1.08	1.23	1.37	15.00	15.34	13.44	12.08	15.30
01530	三生制药	买入	0.64	0.82	0.92	1.03	10.78	6.88	6.13	5.48	6.90
002020	京新药业	买入	0.72	0.86	0.95	1.09	17.58	14.97	13.56	11.82	12.66
300966	共同药业	增持	0.2	-0.21	-0.10	0.33	83.95	-79.95	-167.90	56.72	16.79
002019	亿帆医药	买入	-0.45	0.42	0.56	0.71	-24.49	28.73	21.48	16.92	11.02
688428	诺诚健华	买入	-0.37	-0.41	-0.39	-0.34	-38.65	-34.88	-36.67	-42.06	14.30
301333	诺思格	买入	2.08	1.43	2.02	2.40	29.53	47.21	33.51	28.21	61.42
603229	奥翔药业	买入	0.43	0.34	0.41	0.52	20.47	26.10	21.23	16.97	8.80
002422	科伦药业	买入	1.69	1.98	2.21	2.56	16.85	16.79	15.00	13.00	28.47
605507	国邦医药	买入	1.1	1.49	1.80	2.16	17.90	13.75	11.39	9.50	19.69
688382	益方生物	买入	-0.49	-0.44	-0.4	-0.27	-29.61	-32.98	-36.28	-53.74	14.51