20250420-太平洋-医药行业周报_一季报进入密集披露期_关注业绩催化行情（附HFpEF研究）_19页_2mb

报告摘要

医药行业周报总结（2025年4月14日-2025年4月18日）

核心内容

本周医药板块整体下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94个百分点。行业内部表现分化，医疗新基建、生命科学、仿制药子行业表现较好，而血制品、体外诊断、医疗耗材表现较差。整体医药行业市盈率（TTM剔除负值）为26.12倍，相对于A股剔除金融行业的溢价率为32.52%。

主要观点

HFpEF市场前景广阔：
- HFpEF（射血分数保留的心力衰竭）占心衰患者比例接近50%，且发病率呈上升趋势。
- 约80%的HFpEF患者合并超重/肥胖，存在未满足的治疗需求。
- GLP-1RA药物司美格鲁肽在STEP-HFpEF研究中显示出显著疗效，可改善患者生活质量、体能和代谢炎症状态，推荐关注相关药物及企业。
创新药领域值得关注：
- 创新药板块在港股流动性提升和风险偏好变化的背景下，成为市场关注重点。
- 国内企业在双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂等管线方面处于全球领先地位。
- 推荐关注信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思等公司。
原料药行业迎来需求端改善：
- 2025-2030年，下游制剂专利到期带来的销售额预计达3900亿美元，较2019-2024年增长124%。
- 2024年规模以上工业企业原料药产量同比增长4.6%，其中Q2、Q3增速较快。
- 印度原料药进口额及进口量均达到过去4年最高水平，原料药行业去库存阶段接近结束。
CXO行业受益于政策及市场变化：
- 美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕。
- 国内创新药指数上涨带动一级市场投融资回暖。
- 推荐关注国内临床CRO公司如阳光诺和、诺思格，以及海外业务复苏的生命科学上游企业如皓元医药。
仿制药行业迎来发展机遇：
- 集采、MAH制剂及四同等政策深化落地，将推动行业产能出清和集中度提升。
- 推荐关注科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业等在研管线丰富、仿创结合的头部制剂企业。

关键信息

重点推荐公司：
- 君实生物（买入）
- 华领医药-B（买入）
- 奥锐特（买入）
- 同和药业（买入）
- 阳光诺和（买入）
- 泓博医药（买入）
- 福元医药（买入）
- 诺诚健华（买入）
- 诺思格（买入）
- 奥翔药业（买入）
- 科伦药业（买入）
- 国邦医药（买入）
- 来凯医药-B（买入）
- 百利天恒（买入）
- 益方生物（买入）
- 皓元医药（买入）
- 普洛药业（买入）
- 信达生物（买入）
行业动态：
- Kowa佩玛贝特片：在中国获批上市，用于治疗血脂异常。
- 默沙东九价HPV疫苗：新增男性适应证，可预防多种HPV相关疾病。
- 礼来Orforglipron：口服GLP-1受体激动剂在III期临床试验中取得积极结果。
- 渤健Leqembi：在欧盟获批上市，用于治疗阿尔茨海默病。
公司动态：
- 诺和致源、九洲药业、罗欣药业等公司发布2025年一季报或年报，部分公司业绩表现亮眼。
- 南微医学提议回购股份，用于股权激励或员工持股计划。
- 健帆生物、贝达药业、千红制药等公司业绩同比增长。

风险提示

全球供给侧约束缓解不及预期
美联储政策超预期
一级市场投融资不及预期
医药政策推进不及预期
医药反腐超预期风险
原材料价格上涨风险
创新药进度不及预期风险
市场竞争加剧风险
安全性生产风险

投资建议

创新药：关注具有领先管线的公司，如信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思等。
原料药：关注业绩确定性较强的公司，如奥锐特、普洛药业、奥翔药业；新产品业务占比高的公司，如同和药业、共同药业；原有产品受去库存影响较大的公司，如国邦医药。
CXO：关注受益于政策及市场变化的公司，如阳光诺和、诺思格、皓元医药。
仿制药：关注在研管线丰富、仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业。