20250511-太平洋-医药行业周报_看好全球资产再平衡背景下创新药的投资机会（附KRAS_G12C突变NSCLC研究）_19页_2mb

本周医药板块上涨101%，跑输沪深300指数100个百分点。从子行业表现看，药用包装和设备、医疗耗材、医疗设备涨幅居前，而药店、创新药、医院及体检表现较差。公司层面，常山药业、海创药业-U、香雪制药涨幅居前，葫芦娃、永安药业、江苏吴中跌幅显著。医药行业整体市盈率（TTM，剔除负值）达2672倍，相对A股剔除金融行业溢价率3263%。

创新药领域：KRASG12C突变NSCLC患者年新发病例约3-4万例，国内已有两款KRASG12C抑制剂获批，主要用于二线治疗。目前一线治疗探索联合疗法，包括与PD-1单抗、化疗、EGFR抑制剂等搭配。益方生物、信达生物、加科思等公司的KRASG12C抑制剂在联合用药方面表现突出，部分临床试验数据显示ORR（客观缓解率）达81.8%-90.3%。全球已有4款KRASG12C靶向药上市，但海外产品因疗效和适应症限制，销售未达预期。

原料药行业：2025-2030年，下游制剂专利到期将推动3900亿美元增量需求，全球TOP15小分子药物专利悬崖效应显著。2024年规模以上工业企业原料药产量同比增长46%，印度从中国进口原料药及中间体金额达3400亿元，同比增长49%，进口量增长111%。中印供需边际改善，去库存阶段接近结束，推荐关注奥锐特、普洛药业等业绩确定性强的公司，以及同和药业等新产能扩张企业。

CXO行业：美联储降息周期开启，流动性逐步宽松。海外投融资回暖叠加国内创新药指数上涨，带动CXO需求回升。建议关注受益于国内政策的临床CRO企业（如阳光诺和、诺思格），以及海外业务复苏的生命科学上游公司（如皓元医药）。

仿制药行业：集采、MAH等政策推动产能出清，行业集中度提升。A证企业转向多品种高人效模式，B证企业受政策压制。推荐科伦药业、亿帆医药等管线丰富或仿创结合的头部企业。

重点推荐公司：

• 创新药：信达生物（1801HK）、百利天恒（688506）、诺诚健华（688428）、益方生物（688382）、华领医药（2552HK）、加科思（1167HK）等，因其在双抗ADC、TYK2抑制剂、泛KRAS抑制剂等领域处于全球领先地位。
• 原料药：奥锐特（605116）、普洛药业（000739）、奥翔药业（603229）、同和药业（300636）、共同药业（300966）等，受益于供需改善及产能扩张。
• CXO：阳光诺和（688621）、诺思格（301333）、泓博医药（301230）等，受流动性宽松及投融资回暖影响。

行业动态：

1. 阿斯利康三联吸入气雾剂Breztri获批全球80多个国家，用于COPD治疗。
2. Genmab双抗Epcoritamab三期临床成功，计划2025年提交FDA申请。
3. 罗氏双抗Glofitamab在中国获批新适应症，用于DLBCL治疗。
4. GSK小分子药物linerixibat三期试验显示显著疗效，有望用于胆汁淤积性瘙痒症和PBC。

风险提示：全球供给侧约束缓解不及预期、美联储政策超预期、投融资不及预期、医药政策推进不及预期、医药反腐风险、原材料价格上涨、创新药研发进度延迟、竞争加剧及生产安全风险。