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“猪周期”上行拐点要来了吗？

核心内容

2021年以来，猪肉价格持续下跌，已跌破长期历史均值，对食品CPI乃至整体CPI走势起到明显的抑制作用。当前猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，中央启动猪肉储备收储工作，市场出现止跌迹象，猪肉价格底部震荡局面初现。预计四季度供需关系将进一步趋紧，价格有望开启上行周期，但全年猪肉价格同比仍将持续负增，对CPI的上拉作用有限。不过，需警惕明年上半年猪肉价格反弹可能带来的通胀风险。

主要观点

• 猪肉价格持续下跌：2021年1月中旬至当前，猪肉平均批发价从约47.6元/公斤下跌至约22.4元/公斤，累计跌幅近53%，同比跌幅扩大至44.3%。
• 猪粮比价跌破盈亏平衡点：猪粮比价已跌破5:1，6月25日当周跌至4.46，自繁自养生猪单头亏损达526元，养殖利润显著下滑。
• 政策性收储启动：7月5日商务部宣布启动2021年度中央储备猪肉收储，首批收储2万吨，对市场起到托市作用。
• 三季度猪肉价格底部震荡：预计三季度猪肉批发价均值在23元/公斤左右，供需再平衡但供给仍强于需求。
• 四季度猪肉价格上行拐点初现：随着生猪出栏量边际回落及需求旺季来临，预计四季度猪肉批发价将升至28元/公斤左右。
• 对CPI的影响：当前猪肉价格下跌对CPI形成下拉效应，全年CPI同比有望控制在3.0%以内，但需关注明年上半年猪肉价格反弹可能带来的通胀压力。

关键信息

1. 猪肉价格走势

• 2021年1月中旬至当前，猪肉平均批发价累计下跌约53%，目前处于长期历史均值以下。
• 2013-2020年猪肉批发价均值为25元/公斤，当前价格已跌破这一水平。
• 三季度预计猪肉批发价均值在23元/公斤左右，四季度或升至28元/公斤左右。

2. 猪粮比价与养殖户利润

• 猪粮比价为生猪价格与玉米价格的比值，6.0:1为盈亏平衡点。
• 6月25日当周猪粮比价跌至4.46，养殖户单头亏损达526元。
• 自2019年四季度以来，养殖户利润显著下降，反映市场处于深度调整阶段。

3. 生猪出栏与供给变化

• 一季度生猪出栏量同比增长30.6%，预计二季度仍保持较高增长。
• 三季度因北方猪瘟疫情及二次育肥集中出栏，生猪出栏量可能回落。
• 5月能繁母猪存栏同比仍增长19.3%，预示未来一段时间猪肉供给总体仍有保障。

4. 需求端与季节性因素

• 三季度猪肉需求将季节性回暖，但7、8月份因天气炎热，需求仍偏清淡。
• 四季度为传统需求高峰，叠加供给收紧，价格有望上行。

5. 对CPI的影响

• 当前猪肉价格下跌对CPI形成下拉效应，全年CPI同比有望控制在3.0%以内。
• 明年上半年猪肉价格同比降幅将迅速收窄，甚至可能出现回正，届时对CPI形成上推作用，需警惕通胀风险。

结论

当前“猪周期”处于下行阶段，但三季度猪肉价格将进入底部震荡，四季度有望开启上行通道。政策性收储对市场起到一定支撑作用，但短期内猪肉价格仍受供给端主导。全年猪肉价格对CPI的上拉作用有限，但需关注明年上半年价格反弹可能引发的通胀风险。