20220620-广州期货-专题报告_印尼出口放开后_棕榈油后市展望如何__9页_598kb

棕榈油市场研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了印尼和马来西亚棕榈油出口政策的变化及其对市场供需和价格的影响，同时展望了棕榈油的后市走势。印尼因国内食用油价格高企而频繁调整出口政策，最终在5月23日解除出口禁令并实施新的DMO政策。马来西亚则因劳工短缺及出口需求转移，导致库存下降，但随着印尼出口政策放宽，其出口或有所放缓。

主要观点

印尼政策调整背景

• 食用油价格高企：印尼国内食用油价格自2021年9月起持续上涨，2022年一季度达到18000印尼盾/升，4月一度升至20000印尼盾/升。
• 政策目的：政府希望通过限制出口增加国内供应，抑制价格。
• 政策变化：
  • 1月：实施DMO政策，要求出口商将20%出口量用于国内销售。
  • 3月：DMO比例提高至30%。
  • 4月：全面实施出口禁令，限制多种棕榈油产品出口。
  • 5月：解除出口禁令，实施新的DMO政策，国内义务为20%。
  • 6月：加速出口计划启动，目标为出口至少100万吨毛棕榈油及衍生品。

印尼库存压力

• 库存数据：截至4月底，印尼棕榈油库存接近600万吨，预计在1个月内达到最大库容。
• 供需结构：印尼月度产量约为400万吨，国内消费约150万吨，库存压力主要源于出口受限。
• 出口恢复：随着政策放宽，出口量回升，库存压力有所缓解。

马来西亚供需情况

• 产量：5月产量环比微降0.1%，同比减少7%，主要受外籍劳工短缺影响。
• 库存：5月库存环比下降7.4%，至152.2万吨，主要因出口增加。
• 出口变化：5月出口环比增长26.7%，主要因印尼限制出口；6月出口或放缓，库存有望修复。

关键信息

市场走势

• 印尼政策影响：政策变化导致盘面价格承压，进口成本下降。
• 价格趋势：印尼解除出口禁令后，棕榈油价格高位回落，但政策不确定性仍存在。

宏观因素

• 国际原油价格：对棕榈油价格有支撑作用，短期内可能因俄乌局势和能源紧缺而保持高位。
• 俄乌局势：仍是影响全球油脂供应和价格的重要因素，短期仍偏悲观。
• 全球供需：印尼出口放开、马来出口可能放缓，全球供应增加，价格承压。

后市展望

• 印尼：短期内出口政策仍可能调整，出口许可配额逐步增加，但库存压力未缓解前政策变化有限。
• 马来西亚：产量受外劳短缺限制，出口或放缓，库存有望修复。
• 棕榈油走势：短期因出口供应增加和美联储加息，预计棕榈油延续偏弱走势。
• 国内市场：供应边际改善，到港量可能增加，需关注基差是否回归合理区间。
• 投资策略：棕榈油单边波动风险较大，建议关注豆棕套利机会。

总结

印尼与马来西亚棕榈油市场受政策调整和宏观经济影响较大。印尼出口政策的放宽有助于缓解库存压力，但政策的不稳定性仍对市场构成不确定性。马来西亚因劳工短缺和出口需求转移，库存下降，但随着印尼出口恢复，其出口或放缓。全球油脂市场在宏观因素（如原油价格、俄乌局势）和供需变化的双重影响下，短期仍面临下行压力。投资者应密切关注政策动向及市场供需变化，合理制定投资策略。