20240922-国富期货-_国富棕榈油研究周报_印尼出口税政策调整_棕榈油偏强震荡_19页_2mb

棕榈油研究周报总结

一、核心内容概述

本周棕榈油市场整体呈现偏强震荡格局，主要受以下因素影响：

• 宏观面：美联储超预期降息，标志着降息周期开启，提振市场情绪。
• 供给端：马来西亚9月前15日产量环比减少，且北部四州持续降雨，加剧减产预期；印尼调整出口税政策，降低出口成本，提升出口竞争力。
• 需求端：国内棕榈油库存持续下降，洗船操作增加，下游适度补库，现货基差维持。
• 进口利润：近月进口利润倒挂依然严重，远月倒挂有所缓解。
• 国际供需变化：印尼计划提升生物柴油中棕榈油掺混比例，或将减少出口量，影响全球供需格局。

二、主要观点

1. 国际市场表现

• 马棕：BMD马棕价格本周上涨4.56%，主要受美联储降息、印尼出口税调整及马来减产预期影响。
• 连棕：DCE棕榈油价格本周上涨5.33%，国内洗船提振市场信心，下游采购趋于谨慎，但整体维持紧平衡。

2. 产区天气影响

• 马来西亚：本周降水普遍高于历史正常水平，沙捞越地区较为干燥。未来一周降水仍偏高，不利于产量恢复。
• 印尼：本周整体偏干，未来一周降水略有回升，对产量恢复有一定支撑，但整体影响有限。

3. 马棕产量与出口

• 产量：SPPOMA数据显示，马来9月前15日产量环比减少4%，单产下降4.59%，出油率小幅上升0.1%。
• 出口：ITS数据显示，马来9月前20日出口量环比增长10.08%，AmSpec数据为6.83%，主要市场包括欧盟、中国和印度次大陆，其中中国进口量环比增长38.27%。

4. 印尼出口税政策调整

• 印尼财政部将出口税改为参考价的百分比征收，毛棕榈油税率7.5%，24度精炼棕榈油税率4.5%。
• 以9月参考价839.53美元/吨计算，调整后税率较之前降低27美元/吨和32美元/吨，提升价格竞争力。
• 印尼预计2024年棕榈油出口量将减少200万吨，至3,020万吨，主因国内生物柴油掺混率提升，导致消费增加。

5. 国内棕榈油供需

• 进口数据：中国8月进口棕榈油40万吨，环比减少5%，同比下滑36%；1-8月累计进口241万吨，同比下滑27%。
• 分国别：中国从印尼进口棕榈油27万吨，环比减少14%，同比下滑48%；从马来西亚进口13万吨，环比增长22%，同比增长24%。
• 分产品：8月棕榈液油进口29万吨，环比减少17%，同比减少45%；棕榈硬脂进口11万吨，环比增长54%，同比增长12%。
• 库存：截至9月15日，全国重点地区棕榈油商业库存51.354万吨，环比减少7.70%，同比减少34.14%。

三、关键信息

1. 价格与利润

• 基差与价差：国内棕榈油现货基差维持，豆棕价差、菜棕价差、葵棕价差均有所波动，显示市场对不同油脂的相对偏好。
• 进口利润：近月进口利润倒挂严重，远月倒挂减轻，显示市场对远期供应的预期有所改善。

2. 期货市场表现

• 仓单与持仓：棕榈油仓单数量及01合约持仓量均有所变化，反映市场参与者对后续走势的预期。

3. 未来关注点

• 马来产量恢复情况：未来降水情况可能影响马来产量，需持续关注。
• 印尼出口政策影响：出口税调整可能改变贸易流向，对库存和价格形成支撑。
• 国内供需平衡：9-10月到港量预计偏少，叠加洗船操作，国内棕榈油市场维持紧平衡。

四、结论

综合来看，本周棕榈油价格受宏观降息、马来减产预期及印尼出口税调整等多重因素支撑，维持偏强震荡。未来需重点关注马来产量恢复节奏、印尼出口政策对贸易流的影响，以及国内供需变化对价格走势的引导作用。整体市场仍以逢偏低多思路应对，短期偏强，中长期需关注全球生物柴油政策及油脂替代品的竞争格局。