20250303-开源证券-宝丰能源-600989.SH-公司信息更新报告_煤价下跌煤化工受益_关注内蒙及新疆产能成长_4页_914kb

宝丰能源（600989.SH）分析报告摘要

核心观点

开源证券维持宝丰能源“买入”评级，受益于煤价下跌及新项目产能释放，预计2024-2026年归母净利润分别为63.6亿元、127.4亿元、136.4亿元，同比增速分别为+125%、+1004%、+71%。当前股价1698元，对应2024年PE为196倍，2025年PE为98倍。

盈利驱动因素分析

1. 成本下降：
   煤价下跌直接降低烯烃和焦炭业务成本，煤制烯烃成本经测算环比下降627元/吨，焦炭业务煤焦差修复至-64元/吨。
   吨烯烃原料煤耗55吨，2025年1-2月内蒙古项目综合采购成本环比下滑，叠加运输费用差异，单吨生产成本显著低于宁夏项目。

2. 产能扩张：
   当前公司烯烃产能220万吨（宁夏）+300万吨（内蒙古）。内蒙古项目三条产线已投产两线，剩余一条计划于2025年3月底投产。新疆400万吨烯烃项目审批推进中，进一步推动长期增长。

3. 区域项目优势：

   • 内蒙古项目较宁夏项目成本低约322元/吨，单吨盈利优势提升522元/吨；
   • 新疆项目成本优势更显著，单吨盈利优势超宁夏项目约1000元/吨，得益于本地煤炭资源及运输成本优化。

风险提示

• 产品价格波动、原材料价格上涨风险；
• 新项目投产进度不及预期；
• 电价/运费等成本端调整超预期。

财务预测摘要

指标（2024E/2025E）	归母净利润	营收增长率	PE估值
2025年	127.4亿元	+99%	98倍
2026年	136.4亿元	+7%	91倍
EPS（摊薄）	17.4元（2025E）	-	-

附注

• 盈利驱动：煤价回落+产能爬坡；
• 估值逻辑：基于高成长性与显著成本优势。