20240201-国投安信期货-大宗商品月月谈_低螺矿比下的反弹不可持续_7页_2mb

报告摘要

大宗商品月月谈总结：低螺矿比下的反弹不可持续

核心内容概述

2024年1月，大宗商品市场整体呈现震荡态势，指数小幅收跌。品种间分化明显，工业品出现小幅反弹，而农产品持续走弱，延续“工强农弱”的格局。分析指出，当前市场反弹主要依赖宏观政策预期、成本提振及供应扰动，但需求端仍偏弱，难以形成持续上涨动力。

主要观点

工业品与农产品分化
工业品在1月出现反弹，但农产品持续走弱，尤其以豆粕为代表，跌幅达11%，创2020年10月以来新低。
外资席位影响显著
两家具有外资背景的席位在豆粕、铁矿等品种上表现突出，持续做空豆粕，同时在铁矿回调后迅速增仓，推动铁矿反弹。此外，该席位还持有股指空头，显示其对市场整体的悲观预期。
螺矿比下降，螺焦比上升
螺矿比（螺纹与铁矿比价）因铁矿反弹而进一步压缩，而螺纹与焦煤的比价则持续上升。这表明铁矿上涨带来的亏损可能被焦煤、焦炭的下跌所弥补，但螺矿比已接近极限，若继续压缩，反弹将难以持续。
需求偏弱，利润传导不畅
在化工品市场中，尽管原油反弹带动部分品种走强，但PTA反弹主要来自成本端，下游聚酯利润未明显修复，显示利润传导不顺。供应端短期扰动虽有提振作用，但未来产能投放将增加，检修效应难以持续。
库存周期与被动去库
当前市场处于被动去库阶段，但企业利润尚未明显修复，去库进程可能缓慢。反弹行情若无法改善需求端，将不利于被动去库的推进。
商品回落仍有惯性
报告指出，商品市场在春节后可能面临回落压力，若宏观政策预期无法兑现，市场或将转向“卖现实”，出现顺畅下跌。品种间分化可能持续，部分工业品受供应端扰动影响，仍有波动可能。