20240229-国投安信期货-大宗商品月月谈_修正偏差_7页_2mb

报告摘要

大宗商品月月谈总结

核心内容

2024年2月，大宗商品整体呈现震荡偏弱的走势，Wind商品指数微幅收跌0.87%。多数商品供需呈现双弱格局，但随着节后复工复产推进，3月份商品供需边际有望改善，从而影响未来走势。然而，市场当前更偏向于弱现实，而非政策预期。

主要观点

2月行情回顾：
- 铁矿下跌约7%，Wind煤焦钢矿指数回落约3%。
- 商品指数整体波动较低，趋势性行情不明显。
- 工业品与农产品分化度减弱，显示市场整体偏弱。
季节性累库影响：
- 春节前后受天气影响，工业品需求疲软，出现显著累库。
- 铜、螺纹、纯碱、玻璃等品种库存较年初翻倍或增加70%。
- 季节性累库在3月可能有所缓解，但需依赖下游复工复产进度。
美联储高利率制约：
- 市场对美联储降息的预期后延，认为只要不降息即为利空。
- 美国抗通胀压力较大，高利率可能持续更久。
- 中美利差扩大对国内大宗商品形成压制，与南华工业品指数走势趋同。
高基差带来纠偏机会：
- 黑色产业链、农产品多数品种维持正基差，显示贴水较大。
- 3月中下旬随着交割逻辑增强，基差收敛可能带来反弹机会。
- 值得关注的是，5月合约临近交割时，市场可能出现多配或正套机会。

关键信息

库存变化：
- 铜社会库存较年初翻两番。
- 螺纹、纯碱库存翻倍。
- 化工品中的PE、PP、玻璃库存增加约70%。
基差情况：
- 黑色产业链：铁矿、螺纹、纯碱、玻璃等品种维持正基差。
- 农产品：豆粕、豆油、棕榈油、棉花、白糖等品种也处于正基差状态。
3月行情展望：
- 整体预计维持震荡格局，中下旬可能有所反弹。
- 反弹主要由交割逻辑和供需边际改善驱动，但高度有限。
- 市场缺乏趋势性行情，波动率仍偏低。

结论

在宏观环境未明显改善、季节性累库仍在持续、美联储高利率压制等因素下，2024年3月大宗商品走势仍以震荡为主。虽然部分品种存在基差收敛带来的纠偏机会，但整体仍缺乏上涨动力。未来走势需关注政策刺激效果、下游复工情况及美联储利率政策动向。商品市场整体波动率可能继续维持在较低水平，投资策略需谨慎对待，避免过度追涨杀跌。