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生猪养殖行业2023年三季报总结：产能去化趋势明确，猪周期重点布局期

一、生猪养殖：周期行至底部，资产负债表压力持续累积

• 营收与净利：2023年累计至三季度，18家样本猪企营收3748亿元（+779% YoY），归母净利-195亿元（-14,389% YoY）。三季度单月营收1316亿元（-729% YoY），归母净利-22亿元（-11,708% YoY），行业连续两年多盈利为负。
• 市占率提升：18家样本猪企出栏量市占率升至21.2%，环比提升21.5%。
• 资产负债表承压：2023Q3行业资产负债率上升至68.14%，头部企业如正邦资产负债率高达162.61%，大量企业现金流紧张，固定资产投资放缓，在建工程同比减少1,306%。

二、投资策略：产能加速去化趋势明确，猪周期迎来重点布局期

• 产能去化加速：自2022年5月以来能繁母猪存栏持续去化，截至2023Q9，能繁存栏自周期高点下降71%。低猪价与亏损加速中小养殖主体退出。

• 原因分析：

  • 猪价低位：三季度均价16.19元/公斤，板块平均亏损超过全年成本线。
  • 行业利空传导：自繁自养与外购仔猪方案持续亏损，现金流枯竭。
  • 外部因素：新生仔猪量同比增长59%，明年旺季供需矛盾将进一步加剧。

• 风险因素：猪周期波动、疫病风险、宏观经济波动及极端天气。

三、投资建议

• 推荐当前为布局窗口期，板块估值与周期位置均处底部。建议关注具备成本领先优势的企业。
• 稳健标的：牧原股份、温氏股份、新希望。
• 弹性标的：巨星农牧、新五丰、华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。

四、风险提示

• 猪价剧烈波动
• 高致病性猪蓝耳病、非洲猪瘟风险
• 宏观经济系统性风险
• 全球极端气候影响粮食价格