20260313-华源证券-生猪行业月报_行业未来现金流压力凸显_产能或将进入加速去化阶段_18页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2026年03月13日）

核心内容概览

本报告分析了2026年2月生猪养殖行业的整体表现，指出行业正面临产能过剩、猪价走弱、现金流压力加剧等多重挑战。同时，报告对行业未来走势进行了展望，并给出了投资建议。

主要观点

1. 行业出栏进度偏慢，头部企业表现分化

• 2月出栏量：涌益样本实际出栏量为2175万头，同比 $+19%$ ，环比 $-22%$ ，完成计划出栏量的 $95%$ 。
• 3月计划出栏量：涌益样本计划出栏量为2725万头，环比 $+25%$ ，预计3月出栏进度将加快。
• 新生仔猪情况：2月新生仔猪同比 $+4%$ 、环比 $-0.12%$ ，对应26H1商品肉猪的理论合计出栏量估算或同比 $+7.84%$ 。
• 行业整体出栏：2025年全国生猪出栏量为71,973万头，同比 $+2.44%$ ，显示行业仍处于产能高企状态。

2. 猪价与利润：旺季不旺，利润转负

• 2月猪价表现：猪价同环比降幅分别为 $-24%$ 、 $-12%$ ，自繁自养头均盈利再次转负，达到-99元。
• 仔猪价格：2月7kg仔猪价格364元/头，同比 $-27%$ ，环比 $+13%$ ，但后续补栏情绪或边际转淡。
• 肥标价差：2月肥标价差环比扩大至0.88元/kg，但同比降低0.16元/kg，二育栏舍利用率由 $34%$ 下降至 $21%$ ，入场信心偏弱。
• 母猪价格：二元母猪价格保持稳定，淘汰母猪价格已开始下行，河南地区淘汰母猪报价5.12元/kg，同比 $-11%$ 、环比 $-5%$ 。
• 上市企业销售价格：样本企业总体均价为11.52元/kg，均同比偏弱，其中天康生物销售猪价最低，为10.78元/kg，yoy $-20%$ 。

3. 产能：阶段性过剩矛盾凸显，加速去化趋势明显

• 能繁存栏情况：涌益样本2月能繁同比 $+0.6%$ 、环比 $+0.4%$ ，主要因春节假期影响淘汰母猪销售节奏。
• 全国能繁母猪存栏：截至2025年12月，全国能繁母猪存栏为3961万头，同比 $-2.87%$ ，仍高于3900万头的正常保有量，产能过剩矛盾突出。
• 生猪存栏量：2025年12月生猪存栏量为42967万头，同比 $+0.52%$ ，环比 $-1.63%$ 。

4. 投资建议

• 行业周期：当前生猪养殖行业已进入周期底部阶段，预计二季度将面临肉猪与仔猪同时深亏的困境。
• 左侧布局时机：建议在行业低景气阶段提前配置优质养殖龙头企业，因行业深度亏损可能成为新一轮上行周期的前兆。
• 推荐企业：
  • 德康农牧：作为“平台+生态”模式代表，技术驱动、服务型的生态平台公司。
  • 牧原股份、温氏股份：优质生猪养殖龙头。
  • 天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等：关注其未来表现。

关键信息

• 行业趋势：未来半年供应或维持宽松格局，猪价持续走弱，行业现金流压力凸显。
• 政策导向：2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出有序调控能繁母猪存栏量，促进市场供需适配。
• 风险提示：
  • 养殖产品价格波动风险；
  • 突发大规模不可控疫病；
  • 重大食品安全事件；
  • 宏观经济系统性风险；
  • 极端气候灾害导致农作物减产推升粮价。

总结

当前生猪养殖行业正经历周期底部阶段，出栏进度偏慢，猪价旺季回暖有限，利润转负，未来现金流压力较大。新生仔猪同比高增，预计26H1商品肉猪出栏量或同比 $+7.84%$ ，产能过剩矛盾凸显。二育入场信心不足，肥标价差季节性走扩但同比偏低，母猪价格整体稳定，淘汰母猪价格下行。建议在行业低景气阶段提前布局优质养殖龙头企业，关注“平台+生态”模式企业及技术驱动型公司，同时警惕价格波动、疫病、食品安全、宏观经济及极端气候等多重风险。