20251214-国盛证券-煤炭开采_2025年美国气价高企驱动煤电消费回升_12页_2mb

煤炭开采行业总结

核心内容

2025年末，美国天然气基准价格强势上涨，重演年初“气转煤”格局。由于天然气成本上升，美国公用事业公司为控制成本，选择增加燃煤发电量、削减燃气发电量，导致美国煤炭消费再度提升。

主要观点

• 天然气价格波动：2025年12月12日，美国HH天然气期货结算价为4.101美元/百万英热，较上周下降23.16%；但全年价格较2024年上涨50%，市场预计2026年将进一步上涨13%。
• 煤电需求回升：2025年一季度美国煤电同比增加21%，10月和11月煤电同比增约16%，达到近两年同期最高水平；同时气电同比下降约3%，其中11月发电量为三年来同期月度最低。
• 碳排放影响：煤电占比提升将推动电力行业碳排放同步上升，因燃煤发电碳排放较燃气发电高约75%。

关键信息

能源价格回顾

• 原油：布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶，较上周下降4.13%；WTI原油期货结算价为57.44美元/桶，较上周下降4.39%。
• 天然气：
  • 荷兰TTF天然气期货结算价为27.5欧元/兆瓦时，较上周上涨1.01%。
  • 美国HH天然气期货结算价为4.101美元/百万英热，较上周下降23.16%。
  • 东北亚LNG现货到岸价为10.644美元/百万英热，较上周上涨2.65%。
• 煤炭：
  • 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为95.55美元/吨，较上周下降1.24%。
  • 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为107.75美元/吨，较上周下降1.6%。
  • IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.85美元/吨，较上周下降0.87%。

电力行业动态

• 煤电需求边际启动，发电量回升，而天然气发电量下降。
• 欧洲天然气发电量较煤电低，光伏发电、风能发电、核电发电和水电发电维持稳定。

气温影响

• 欧洲近期天气偏暖，影响了天然气需求，间接推动煤电使用。

投资建议

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 关注标的：科达自控（深耕智慧矿山）、中国秦发（困境反转）。
• 其他关注：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份。
• 未来增量：华阳股份、甘肃能化。
• 控股变更与资产置换：江钨装备值得关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

行业走势

• 评级：增持（维持）
• 分析：美国天然气价格回升推动煤电需求，煤炭行业迎来发展机遇。

重点研究

1. 《煤炭开采：聚焦AI带来的能源领域投资机会》2025-12-07
2. 《煤炭开采：印尼明年或将开始征收煤炭出口税》2025-12-07
3. 《煤炭开采：美国：AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃》2025-12-01

作者信息

• 分析师：张津铭
  • 执业证书编号：S0680520070001
  • 邮箱：zhangjinming@gszq.com
• 分析师：刘力钰
  • 执业证书编号：S0680524070012
  • 邮箱：liuliyu@gszq.com
• 分析师：高紫明
  • 执业证书编号：S0680524100001
  • 邮箱：gaoziming@gszq.com
• 分析师：卢浩
  • 执业证书编号：S0680525080006
  • 邮箱：luhao@gszq.com
• 分析师：张卓然
  • 执业证书编号：S0680525080005
  • 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com

投资标的一览表

行业与市场分析

• 能源价格趋势：原油价格下降，天然气价格震荡，煤炭价格小幅调整。
• 行业动态：美国天然气价格回升，推动煤电需求，欧洲天气偏暖，影响天然气消费。
• 政策与市场：欧佩克+提高产量目标，但2026年第一季度维持产量不变；意大利计划限制天然气批发价格以降低消费者账单。

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