20260412-国盛证券有限责任公司-煤炭开采_LNG中断正在重塑全球动力煤市场_12页_2mb

煤炭开采市场分析总结

核心内容

近期全球能源市场因LNG供应中断而发生显著变化，对煤炭市场产生深远影响。尽管煤炭基本面未发生重大变化，但LNG价格波动和供应问题推动了煤炭需求的增长，尤其是在高热值煤炭领域。这一趋势与2022年类似，但受限于结构性调整，如欧洲煤电产能减少和亚洲煤炭利用处于高位，煤炭需求增长较为温和。

主要观点

• LNG供应中断驱动煤炭需求增长：由于天然气价格上涨，部分国家和地区开始转向煤炭作为替代能源，推动了煤炭市场需求的增长。
• 煤炭价格波动：煤炭价格随LNG同步上涨，若供应中断持续1-2个月，纽卡斯尔煤炭价格可能达到165-185美元/吨。但受结构性变化影响，煤价上涨空间有限。
• 行业分化加剧：海运动力煤参与度高、成本优势强的企业更有能力把握增长机遇，而多元化程度低、成本较高的生产商收益有限。
• 长期需求由其他能源失效驱动：煤炭作为能源安全的后备选项，在其他能源供应紧张时具有较强的支撑作用。

关键信息

能源价格变动

• 原油：

  • 布伦特原油期货结算价为95.20美元/桶，较上周下跌13.83美元/桶（-12.68%）。
  • WTI原油期货结算价为96.57美元/桶，较上周下跌14.97美元/桶（-13.42%）。
  • 原油价格整体呈下跌趋势，但伊朗战争对能源价格的影响尚未完全显现。

• 天然气：

  • 荷兰TTF天然气期货结算价为43.85欧元/兆瓦时，较上周下跌6.14欧元/兆瓦时（-12.28%）。
  • 美国HH天然气期货结算价为2.65美元/百万英热，较上周下跌0.15美元/百万英热（-5.43%）。
  • 东北亚LNG现货到岸价为18.03美元/百万英热，较上周下跌1.28美元/百万英热（-6.62%）。
  • 天然气价格整体下跌，但部分地区的供需失衡仍对煤价产生支撑。

• 煤炭：

  • 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为105.75美元/吨，较上周下跌14.44美元/吨（-11.72%）。
  • 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为134.90美元/吨，较上周下跌3.00美元/吨（-2.21%）。
  • IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为102.75美元/吨，较上周下跌4.50美元/吨（-4.09%）。
  • 煤炭价格整体下降，但因LNG供应中断，煤炭需求逐步释放，支撑煤价上涨。

市场影响

• 需求增长：LNG供应中断可能导致全球动力煤需求增加4000万-6000万吨，占全球动力煤贸易量的4%-6%，其中高热值煤炭需求增长更为显著（10%-15%）。
• 供应与需求：煤炭需求释放趋势已形成，但受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升等因素限制，增长较为有限。
• 投资建议：重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业，同时关注科达自控、中国秦发、力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能等企业。

重点标的

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期
• 地缘博弈不及预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

作者信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001、S0680525080006、S0680525080005
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com、luhao@gszq.com、zhangzhuoran@gszq.com

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