> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采 # 关注全球油气价格飙升对煤炭需求的拉动 本周全球能源价格回顾。截至2026年3月6日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为92.69美元/桶，较上周上涨20.21美元/桶（+27.88%）；WTI原油期货结算价为90.9美元/桶，较上周上涨23.88美元/桶（+35.63%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为21.18美元/百万英热，较上周上涨10.51美元/百万英热（+98.42%）；荷兰TTF天然气期货结算价52.23欧元/兆瓦时，较上周上涨20.63欧元/兆瓦时（+65.27%）；美国HH天然气期货结算价为3.18美元/百万英热，较上周上涨0.33美元/百万英热（+11.38%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭(6000K)到岸价102.55美元/吨，较上周下降4.45美元/吨（-4.16%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价137美元/吨，较上周上涨18.5美元/吨（+15.61%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价113美元/吨，较上周上涨14.1美元/吨（+14.26%）。 受中东地缘政治紧张局势持续升级影响，天然气等能源价格飙涨，在能源替代效应下，国际煤炭价格也上涨至超两年来高位。截至3月5日，洲际交易所（ICE）TTF基准荷兰天然气2026年4月期货收于50.731欧元/兆瓦时，3日曾触及超两年新高54.29欧元/兆瓦时，单日涨近 $22\%$ ；3月3日，ICE纽卡斯尔4月动力煤期货价格收于138美元/吨，创2025年1月以来新高，后小幅回落至135美元/吨；欧洲电厂动力煤用煤成本同步升至133美元/吨，澳大利亚和亚洲市场亦出现类似涨幅。此次为2022年俄乌冲突以来全球煤炭市场遭遇的最显著价格压力，彼时国际煤价曾一度飙升至400美元/吨以上。 > 本周初，位于卡塔尔的全球最大液化天然气（LNG）出口设施停运，市场不确定性担忧加剧。欧洲及东北亚地区电力企业正转向煤炭发电以保障电力供应，日本、韩国、中国台湾地区、欧盟表现尤为明显，日韩买家对澳大利亚动力煤的询货兴趣高涨；意大利考虑重启休眠燃煤发电机组；孟加拉国亦宣布转向煤炭发电。花旗银行指出，东亚地区发电对液化天然气依赖度分别高达 $46\%$ 、 $33\%$ 和 $10\%$ ，转向煤炭将直接推高亚洲煤炭现货价格；阿格斯煤炭业务高级经理分析，若冲突持续且已封存燃煤电厂重启，国际煤价或近乎翻番至250美元/吨左右。 > 国际煤炭市场供应面本已收紧，全球最大动力煤出口国印尼计划缩减2026年煤炭生产额度，将限制可出口煤炭总量。当前印尼3800大卡煤离岸价报指数 $+4$ 至5美元/吨，海运费大幅上涨使进口煤到岸成本较国内煤价格优势不再。国际煤价坚挺、东亚买家出价较高，但中国买家需求不佳或致进口低卡煤价滞涨，或促使买家进一步转向内贸煤以支撑内贸市场。东北亚地区高度依赖能源进口，煤炭需求有望提振，中东冲突持续时间与恢复进度为当前最大不确定因素；若印尼出口收 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com # 相关研究 1、《煤炭开采：地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》2026-03-01 2、《煤炭开采：国际动力煤破120美元：美印政策主导，全球煤价共振上行》2026-03-01 3、《煤炭开采：收假归来，吹响进攻号角》2026-02-23 紧与地缘冲突形成叠加效应，国际煤价或将获得更强支撑。 投资建议：年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>买入</td><td>1.46</td><td>1.21</td><td>1.29</td><td>1.39</td><td>9.40</td><td>14.34</td><td>13.44</td><td>12.43</td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>买入</td><td>2.95</td><td>2.56</td><td>2.71</td><td>2.86</td><td>13.70</td><td>17.91</td><td>16.90</td><td>16.05</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>买入</td><td>1.68</td><td>1.23</td><td>1.47</td><td>1.62</td><td>9.00</td><td>13.73</td><td>11.49</td><td>10.44</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>买入</td><td>2.38</td><td>2.61</td><td>2.70</td><td>2.86</td><td>12.00</td><td>12.74</td><td>12.34</td><td>11.64</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>买入</td><td>1.44</td><td>0.99</td><td>1.18</td><td>1.37</td><td>10.20</td><td>19.57</td><td>16.32</td><td>14.12</td></tr><tr><td>00866.HK</td><td>中国秦发</td><td>买入</td><td>0.20</td><td>-0.04</td><td>0.24</td><td>0.46</td><td>16.90</td><td>-101.76</td><td>16.27</td><td>8.54</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>买入</td><td>2.31</td><td>1.65</td><td>1.86</td><td>1.99</td><td>9.80</td><td>15.10</td><td>13.42</td><td>12.54</td></tr><tr><td>601699.SH</td><td>潞安环能</td><td>买入</td><td>0.82</td><td>0.72</td><td>1.14</td><td>1.36</td><td>18.60</td><td>19.38</td><td>12.30</td><td>10.35</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 1.原油：油价上涨 4 2.天然气：天然气价格上涨 5 3.煤炭：海运煤炭价格震荡整理 7 4.电力：煤电需求边际回落 8 5.气温：冬季气温低位 9 6.本周能源行业资讯 11 风险提示 11 # 图表目录 图表 1: 布伦特原油期货结算价 (美元/桶) 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 4 图表3：原油价格变化（美元/桶） 4 图表 4: OPEC+原油生产(百万桶/日) 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 5 图表9：欧洲天然气库容率（%） 6 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 6 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 6 图表12：美国天然气需求（bcf） 6 图表13：美国天然气库存（bcf） 6 图表 14：美国天然气钻机(台) 图表 15: 纽卡斯尔港 (6000K) 煤炭价 (美元/吨) 图表 16: IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 (美元/吨) 图表 17：欧洲 ARA 港口 (6000K) 煤炭价 (美元/吨) 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 8 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 8 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 10 图表33：印度平均气温（摄氏度） 10 图表34：越南平均气温（摄氏度） 10 图表35：全球能源新闻梳理 11 # 1.原油：油价上涨 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：WTI原油期货结算价（美元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/3/6</td><td>VST-1</td><td>VST-7</td><td>VST-30</td><td>VS2025/3/6</td></tr><tr><td>布伦特原油期货</td><td>92.69</td><td>7.28</td><td>20.21</td><td>23.23</td><td>23.23</td></tr><tr><td>WTI 原油期货</td><td>90.90</td><td>9.89</td><td>23.88</td><td>25.76</td><td>24.54</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） <table><tr><td></td><td>Dec-2025 Supply</td><td>Jan-2026Supply</td><td>Jan-26vs Target</td><td>Jan-26Implied Target</td><td>Sustainable Capacity</td><td>EffSpareCapvsJan</td></tr><tr><td>Algeria</td><td>0.91</td><td>0.96</td><td>-0.01</td><td>0.97</td><td>0.99</td><td>0.03</td></tr><tr><td>Congo</td><td>0.25</td><td>0.27</td><td>-0.01</td><td>0.28</td><td>0.27</td><td>0</td></tr><tr><td>EquatorialGuinea</td><td>0.07</td><td>0.05</td><td>-0.02</td><td>0.07</td><td>0.06</td><td>0.01</td></tr><tr><td>Gabon</td><td>0.24</td><td>0.24</td><td>0.07</td><td>0.18</td><td>0.22</td><td>0</td></tr><tr><td>Iraq</td><td>4.34</td><td>4.34</td><td>0.19</td><td>4.15</td><td>4.87</td><td>0.52</td></tr><tr><td>Kuwait</td><td>2.54</td><td>2.57</td><td>-0.01</td><td>2.58</td><td>2.88</td><td>0.3</td></tr><tr><td>Nigeria</td><td>1.43</td><td>1.4</td><td>-0.1</td><td>1.5</td><td>1.42</td><td>0.02</td></tr><tr><td>SaudiArabia</td><td>9.7</td><td>10.28</td><td>0.17</td><td>10.1</td><td>12.11</td><td>1.84</td></tr><tr><td>UAE</td><td>3.64</td><td>3.6</td><td>0.2</td><td>3.4</td><td>4.28</td><td>0.67</td></tr><tr><td>TotalOPEC-9</td><td>23.13</td><td>23.72</td><td>0.49</td><td>23.23</td><td>27.1</td><td>3.39</td></tr><tr><td>Iran</td><td>3.45</td><td>3.45</td><td></td><td></td><td>3.8</td><td></td></tr><tr><td>Libya</td><td>1.3</td><td>1.33</td><td></td><td></td><td>1.28</td><td>0</td></tr><tr><td>Venezuela</td><td>0.99</td><td>0.78</td><td></td><td></td><td>1</td><td>0.22</td></tr><tr><td>TotalOPEC</td><td>28.87</td><td>29.28</td><td></td><td></td><td>33.18</td><td>3.61</td></tr><tr><td>Azerbaijan</td><td>0.47</td><td>0.46</td><td>-0.09</td><td>0.55</td><td>0.48</td><td>0.02</td></tr><tr><td>Kazakhstan</td><td>1.5</td><td>1.31</td><td>0.02</td><td>1.29</td><td>1.8</td><td>0.49</td></tr><tr><td>Mexico</td><td>1.41</td><td>1.4</td><td></td><td></td><td>1.5</td><td>0.1</td></tr><tr><td>Oman</td><td>0.82</td><td>0.81</td><td>0.01</td><td>0.8</td><td>0.8</td><td>0</td></tr><tr><td>Russia</td><td>9.64</td><td>9.3</td><td>-0.28</td><td>9.57</td><td>9.4</td><td></td></tr><tr><td>Others</td><td>0.74</td><td>0.73</td><td>-0.14</td><td>0.87</td><td>0.86</td><td>0.13</td></tr><tr><td>TotalNon-OPEC</td><td>14.58</td><td>14</td><td>-0.48</td><td>13.09</td><td>14.84</td><td>0.74</td></tr></table> 资料来源：IEA，国盛证券研究所 # 2.天然气：天然气价格上涨 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/3/6</td><td>VST-1</td><td>VST-7</td><td>VST-30</td><td>VS2025/3/6</td></tr><tr><td>荷兰 TTF 天然气期货</td><td>52.23</td><td>1.63</td><td>20.63</td><td>18.85</td><td>13.12</td></tr><tr><td>美国 HH 天然气期货</td><td>3.18</td><td>0.18</td><td>0.33</td><td>-0.28</td><td>-1.12</td></tr><tr><td>东北亚 LNG 现货</td><td>21.18</td><td>-0.13</td><td>10.51</td><td>10.72</td><td>7.70</td></tr></table> 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 3.煤炭：海运煤炭价格震荡整理 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） <table><tr><td>价格指数</td><td>2026/3/6</td><td>VST-7</td><td>VST-30</td><td>VS2025/3/6</td></tr><tr><td>纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格</td><td>137.00</td><td>18.50</td><td>20.55</td><td>32.75</td></tr><tr><td>IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价</td><td>113.00</td><td>14.10</td><td>19.20</td><td>23.90</td></tr><tr><td>欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格</td><td>102.55</td><td>-4.45</td><td>3.00</td><td>6.27</td></tr></table> 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 # 4.电力：煤电需求边际回落 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表20：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲核电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表24：欧洲水电发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 5.气温：冬季气温低位 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表33：印度平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表34：越南平均气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 # 6.本周能源行业资讯 图表35：全球能源新闻梳理 <table><tr><td></td><td>时间</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="2">原油</td><td>2026/3/7</td><td>航运文件显示,委内瑞拉在中断15个月后恢复稀释原油(DCO)出口。</td></tr><tr><td>2026/3/7</td><td>据外媒报道,船舶追踪数据显示,目前波斯湾地区可供储油的中东主要产油国油轮数量正迅速减少,仅剩9艘空载的超大型油轮。一旦这些油轮被装满,陆上储油罐将迅速填满,从而导致更多油田停产。每艘超大型油轮可装载约200万桶原油,仅相当于沙特全国约5小时产量。目前,伊朗已兑现其威胁,用无人机和导弹袭击了霍尔木兹海峡的多艘船只。沙特和阿联酋是仅有的两个能够借助管道将原油分流、避开霍尔木兹海峡的地区产油国。这两个国家一直在增加从该地区以外终端的出口量,但两国都没有完全避开该水道的运力。</td></tr><tr><td rowspan="3">天然气</td><td>2026/3/6</td><td>俄罗斯副总理诺瓦克:俄罗斯联邦正在开拓新的天然气供应方向,谈判已经在进行中。</td></tr><tr><td>2026/3/6</td><td>欧盟能源专员丹·约根森:我们正就液化天然气问题与美国保持持续对话。</td></tr><tr><td>2026/3/6</td><td>国际能源署署长比罗尔:未来几年全球将从美国获得大量液化天然气。</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>2026/3/4</td><td>如果中东冲突持续,亚太地区的能源出口商可能从中受益。惠誉称,上游油气生产商可能最先受益,因为买家会从澳大利亚、印尼等市场寻找替代货源。如果天然气价格持续上涨,日本、韩国和台湾的公用事业公司可能会从天然气转向煤炭发电,从而推高动力煤需求。不过,下游行业以及能源密集型行业可能因投入成本上升而面临利润率压力。化工、化肥以及部分金属生产商的风险敞口最为明显。此外,航运中断若导致货物延误,也可能对企业营运资金造成压力。</td></tr></table> 资料来源：金十数据，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量释放超预期； 下游需求不及预期； 原煤进口超预期。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融区栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com