食品饮料行业11月行业动态报告：猪价近期明显回落，11月板块有所调整银河证券-35页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月食品饮料行业的整体表现、细分品类发展、行业问题及投资建议。

主要观点

1. 上游价格抬升，终端销售坚挺

• 终端饮料价格坚挺：10月社零食品分项增速为8.2%，饮料表现优于粮油和烟酒。
• 上游价格变化：11月生鲜乳价格温和上涨，预计短期内维持；猪价明显回落，商务部表示将采取措施缓解价格波动。
• 工业增加值回落：食品相关行业工业增加值增速回落，农副食品加工业利润效益持续好转。

2. 食品饮料板块表现

• 11月板块表现中等偏下：食品饮料板块当月下跌2.57%，在28个行业中排名第19。
• 年初以来累计涨幅：食品饮料板块累计涨幅达65.26%，排名行业第一。
• 子板块分化明显：啤酒领涨5.61%，黄酒、软饮料微涨；肉制品、其他酒类、葡萄酒跌幅较大。

3. 2019前三季度业绩表现

• 整体业绩增速强于A股：食品饮料板块营收增长13.90%，归母净利润增长19.65%，高于A股整体增速。
• 子板块表现：白酒营收、归母净利润分别增长17.49%、22.82%；肉制品营收增长20.16%，啤酒归母净利润增长25.30%，利润增速优于收入增速。

4. 食品饮料行业发展趋势

• 白酒行业：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增；次高端白酒受益于消费升级。
• 调味品行业：外出用餐和消费升级推动行业增长，未来5年零售市场复合增速预计为5%。
• 乳品行业：三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类如酸奶增速领先。
• 啤酒行业：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升，中高端市场持续扩容。

关键信息

行业数据

• 2019年11月食品饮料板块下跌2.57%，年初以来累计涨幅65.26%。
• 2018年食品饮料行业营收增长13.41%，归母净利润增长26.21%。
• 食品饮料行业上市公司总市值占A股的7%，利润总额占全行业的24%。

投资建议

• 关注优质蓝筹：建议投资者把握优质蓝筹品种的长期价值。
• 关注高成长个股：在估值回调后，优质高成长个股具有价值性机会。
• 核心组合推荐：
  • 贵州茅台：月涨跌-1.83%，年初以来涨跌94.19%，累计相对收益率28.92%。
  • 泸州老窖：月涨跌-4.07%，年初以来涨跌104.72%，累计相对收益率39.46%。

风险提示

• 食品安全风险：历史食品安全事件仍对行业造成影响。
• 下游需求走弱风险：消费增速放缓，存在消费升级与降级的讨论。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。

行业趋势与挑战

行业趋势

• 品牌集中度提升：白酒、调味品、乳品等细分行业市占率向龙头集中。
• 研发与并购：企业需加强研发创新和并购扩张以增强竞争力。
• 政策引导：发改委等7部委出台政策支持国产婴幼儿配方乳粉发展。

行业挑战

• 国际竞争差距：中国食品饮料企业与国际巨头相比在营收、利润、市值等方面仍有差距。
• 食品安全监管：需健全法律法规，加强监管体系，提升消费者信任。
• 需求结构变化：行业需应对消费升级与降级并存的市场环境。

资本市场表现

行业估值

• 食品饮料板块估值中等偏高：市盈率31.16倍，高于A股整体水平。
• 国际估值比较：A股食品饮料PE高于美股，PB相近。

机构配置

• 机构抱团程度略有下降：三季度食品饮料板块超配比例为8.93%，白酒板块超配比例为7.99%。
• 重仓持股市值占比：食品饮料板块重仓持股市值占比为16.86%，白酒板块重仓持股市值占比为13.73%。

结论

食品饮料行业整体处于成熟发展阶段，细分行业增长分化明显。白酒、调味品、乳品等子行业表现较好，但面临国际竞争、食品安全及需求变化等挑战。在资本市场上，板块估值偏高，但机构配置仍偏向业绩稳定的龙头品种。未来，行业需通过研发创新、并购扩张及政策引导提升竞争力，把握消费升级和品牌价值提升带来的增长机会。