农林牧渔行业12月行业动态报告：猪价持续高位，疫苗行情或在路上-20191223-银河证券-18页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

1. 猪价高位震荡，带动行业景气度提升

• 2019年11月，我国CPI同比上涨4.5%，其中食品项上涨19.1%，猪肉价格上涨110.2%，成为推动CPI上涨的重要因素。
• 农产品进口额同比大幅增长33.19%，出口额增长0.24%，贸易逆差扩大125.16%。
• 生猪价格在12月初缓慢上行后开启震荡行情，未出现春节效应，主要受价格高位抑制需求、冻肉出库、国家放储及出栏体重增加等因素影响。
• 预计2020年为养殖企业利润兑现的一年，猪价将持续高位，养殖企业盈利有望大幅释放。

2. 猪周期与非洲猪瘟影响行业格局

• 非洲猪瘟导致中小养殖户大量退出，推动行业规模化、集中度快速提升。
• 头部养殖企业凭借资金、防疫优势实现规模扩张，行业集中度提升将带来显著成长红利。
• 2019年11月，能繁母猪和生猪存栏环比分别增长4%和2%，显示行业逐步复苏。

3. 疫苗行业迎来机遇

• 生猪存栏边际改善，疫苗消费将出现显著边际提升，头部企业将率先受益。
• 非洲猪瘟疫苗研发持续推进，哈兽研已申请专利并进入临床试验阶段，市场对疫苗需求提升。
• 政策调整导致政府招采苗减少，市场化销售成为趋势，疫苗企业竞争格局将重塑。

4. 白糖行业周期性明显，价格或上行

• 内糖或将进入减产周期，2020-21年蔗糖产量可能下降，糖价有望上行。
• 外糖产量趋势下行，内外糖价格可能共振上行，推动全球糖价上涨。
• 建议关注中粮糖业，其在糖价上行周期中有望受益。

5. 饲料行业竞争加剧，一体化模式成趋势

• 饲料行业产量增速放缓，企业加速整合，集中度提高。
• 饲料企业向养殖一体化模式转型，海大集团、天康生物等公司已布局全产业链。

主要观点

• 猪价高位：猪价持续高位震荡，受非洲猪瘟和行业产能去化影响，预计2020年猪价仍保持高位，带动养殖企业盈利。
• 行业集中度提升：非洲猪瘟加速中小养殖户退出，推动行业规模化发展，大型养殖企业将受益。
• 疫苗行业前景可期：随着生猪存栏恢复，疫苗需求边际改善，非瘟疫苗研发进展将推动疫苗行业增长。
• 白糖周期启动：内外糖产量可能同步下降，推动糖价上行，建议关注相关企业。
• 饲料行业整合加速：饲料企业向养殖一体化转型，提升行业集中度和盈利能力。

关键信息

• 核心组合：

  • 天康生物：生猪出栏稳健增长，具备疫苗生产能力，或承担非瘟疫苗生产任务。
  • 中牧股份：业绩环比改善，口蹄疫市场苗、禽流感疫苗高增长，非瘟疫苗销售预期良好。
  • 海大集团：水产料龙头，禽料销量高增长，饲料业绩可期，具备生猪产能。
  • 中粮糖业：受益于糖价上行周期，关注其在糖价上涨中的表现。

• 行业表现：

  • 农林牧渔板块年初至12月20日上涨35.88%，略弱于沪深300（39.37%）和上证指数（20.49%）。
  • 畜禽养殖板块涨幅最大，达83.93%，饲料、动物保健、农业综合次之。

• 风险提示：

  • 猪价不达预期、疫病风险、原材料价格波动、政策风险、自然灾害风险。

投资建议

• 关注具备资金优势、产能扩张加速的养殖企业，如天康生物。
• 关注疫苗行业，特别是具备生产能力和行业背景优势的公司，如中牧股份、生物股份。
• 关注白糖行业，尤其是受益于内外糖减产周期的中粮糖业。
• 饲料企业应关注一体化模式发展，如海大集团。

行业趋势

• 生猪养殖：集中度提升是长期增长逻辑，规模化程度将逐步提高。
• 疫苗行业：政策调整推动市场化销售，竞争格局将重塑。
• 白糖行业：周期性显著，减产将推动价格上涨。
• 饲料行业：竞争白热化，行业整合加速，一体化模式成趋势。

未来展望

• 养殖行业将进入规模化与集中度提升阶段，利好大型养殖企业。
• 疫苗行业将受益于生猪存栏恢复和非瘟疫苗研发进展。
• 白糖行业或进入减产周期，糖价有望开启上行趋势。
• 饲料行业整合加速，一体化模式将提升企业盈利能力。