20191129-中国银河-食品饮料11月行业动态报告：猪价近期明显回落，11月板块有所调整_35页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告对2019年11月食品饮料行业的表现、趋势及前景进行了全面分析，重点涵盖了行业上下游价格变动、消费趋势、细分品类表现、行业问题及投资建议等方面。

主要观点

1. 终端饮料价格坚挺：10月社零食品分项同比增速回落至8.2%，但饮料类表现优于粮油、食品类和烟酒类，显示终端消费仍保持一定韧性。
2. 上游价格波动明显：生鲜乳价格温和上涨，预计短期内延续；而11月猪价明显回落，反映出供需关系的变化。
3. 食品饮料板块表现中等偏下：11月板块下跌2.57%，在28个行业中排名第19，但年初以来累计涨幅达65.26%，排名首位。
4. 2019年前三季度业绩表现优异：食品饮料板块营收和归母净利润增速均高于A股整体，其中白酒和调味发酵品维持景气，肉制品和啤酒表现突出。
5. 细分品类分化明显：即饮茶、包装水、酸奶等品类增长较快，而巧克力、果汁等销量增速下滑，显示消费升级趋势。

关键信息

一、上游价格抬升，终端销售坚挺

• 食品饮料关系民生：食品饮料行业处于产业链中下游，直接面向消费者或餐饮渠道。
• 社零增速回落：10月社零整体增速为7.2%，食品分项增速为8.2%，显示消费市场趋于平稳。
• PMI回升突破荣枯线：11月PMI为50.2，显示经济回暖。
• CPI走高：食品烟酒CPI同比增速为11.40%，主要由畜肉价格上涨带动。
• PPI达年内高点：食品工业PPI同比增速为4.2%，但各细分行业增加值增速回落。

二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中

• 行业成熟度提升：整体食品饮料行业进入成熟发展期，消费增速放缓，结构调整明显。
• 品牌是核心竞争力：细分行业市占率向龙头集中，如白酒、调味品、乳制品等。
• 白酒表现突出：高端白酒需求稳定，次高端白酒受益于消费升级，未来增长潜力大。
• 调味品行业受益于餐饮市场扩容：外卖发展推动调味品餐饮市场增速高于零售市场。
• 乳制品市场增长动力来自三四线城市：液态奶渗透率在三四线城市及农村地区增长明显。
• 啤酒行业稳定发展：CR5超过80%，未来将通过结构优化和价格提升实现盈利改善。

三、行业面临的问题及建议

• 综合实力与国际巨头差距较大：国内企业营收、利润、市值与国际巨头相比仍有较大差距。
• 食品安全问题持续关注：多次食品安全事件影响消费者信心，需加强监管和法律法规。
• 需求走弱与消费升级并存：消费降级和消费升级并存，需提升品牌溢价和产品品质。
• 建议与对策：
  • 加强研发创新与并购扩张：提升产品竞争力，拓宽市场。
  • 健全法律法规与监管体系：保障食品安全，增强消费者信任。
  • 政策引导与市场回归：通过政策推动，释放被压抑的真实消费需求。

四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况

• 上市公司市值占比：食品饮料行业上市公司占A股总市值的7%，其中白酒占比最高。
• 估值处于中等偏高位置：食品饮料板块市盈率和市净率均高于A股整体。
• 国际估值比较：A股食品饮料板块PE高于美股，PB相近。
• 板块表现中等偏下：11月下跌2.57%，但年初以来涨幅显著。
• 机构抱团略有下降：三季度超配比例为8.93%，但仍高于历史平均水平。

五、投资建议

• 关注板块回调与旺季预期：建议投资者关注优质蓝筹品种的长期价值，以及估值回调后的高成长个股机会。
• 核心组合推荐：
  • 贵州茅台：长期价值突出，年初以来涨幅达94.19%。
  • 泸州老窖：业绩增长明显，年初以来涨幅达104.72%。
• 风险提示：食品安全、下游需求走弱、行业政策变化等风险。

结论

食品饮料行业在2019年11月表现中等偏下，但年初以来涨幅显著，显示其长期成长性。行业整体处于成熟期，但部分细分领域如白酒、调味品、乳制品仍维持较高增长。随着消费结构升级和政策支持，行业未来仍有发展空间，但需关注食品安全、市场需求变化及政策影响。