20211023-天风证券-中望软件-688083.SH-短期原因引致增速波动_3D_CAD产品迭代乐观_3页_297kb

报告摘要

中望软件（688083）在2021年三季报中展示了其业务的持续增长趋势，尽管短期业绩略低于市场预期，但公司整体表现仍保持良性发展。公司主营收入和归母净利润均实现了同比上升，但扣非净利润有所下降，主要受短期因素影响。

业绩表现：2021年前三季度，公司主营收入为3.56亿元，同比增长34.33%；归母净利润为0.98亿元，同比增长44.74%；扣非净利润为0.44亿元，同比下降19.03%。其中，Q3单季度主营收入1.5亿元，同比增长20.1%；归母净利润0.5亿元，同比增长24.15%；扣非净利润0.27亿元，同比下降22.42%。
长期成长逻辑：公司认为短期业绩承压不改其长期高成长逻辑，随着产品力增强、品牌认可度提升及大客户战略推进，未来增长空间将逐步打开。
研发投入：2021年前三季度，公司研发投入合计1.22亿元，同比增长30%，占营业收入比重34%。高研发投入有助于技术提升，公司毛利率预计长期稳定在98%以上。
费用变化：销售费用同比增长60%，管理费用同比增长55%，占营业收入比重分别为44%和11%。随着公司发展，相关费用将逐步趋于稳定。
生态建设：公司在多个解决方案方面与南方数码、麒麟信安、中国长城、斯维尔等企业达成深度合作，进一步拓展其市场影响力。
财务预测：公司盈利预测由2021-2023年实现营业收入6.84/10.13/14.78亿元下调至6.39/9.32/13.24亿元，净利润由1.94/3.06/4.65亿元下调至1.80/2.77/3.92亿元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	361.08	41.58%	89.07	100.22%	261.27	56.75	64.45	0.00
2020	456.09	26.31%	120.38	35.15%	193.32	47.41	51.03	0.00
2021E	638.53	40.00%	179.91	49.45%	129.35	34.96	36.44	112.60
2022E	932.25	46.00%	277.46	54.22%	83.87	25.89	24.96	72.66
2023E	1,323.79	42.00%	392.08	41.31%	59.35	19.28	17.58	50.95

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.44	1.94	2.90	4.48	6.33
每股经营现金流（元）	1.59	2.43	2.86	3.77	6.50
每股净资产（元）	6.62	7.92	10.75	14.51	19.49

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	41.58	26.31	40.00	46.00	42.00
营业利润增长率（%）	112.87	34.87	43.54	54.31	41.01
归属于母公司净利润增长率（%）	100.22	35.15	49.45	54.22	41.31
毛利率（%）	97.79	98.76	98.50	98.50	98.50
净利率（%）	24.67	26.39	28.18	29.76	29.62
ROE（%）	21.72	24.52	27.02	30.87	32.48
资产负债率（%）	23.40	27.82	23.02	14.69	19.68
净负债率（%）	-98.37	-96.77	-89.18	-78.88	-81.54

公司股本：A股总股本为61.94百万股，流通A股股本为14.10百万股
市值：A股总市值为23,272.31百万元，流通A股市值为5,298.38百万元
每股净资产：19.49元
资产负债率：19.68%
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