20250413-招商期货-国债期货周度报告_关税动态和货币政策宽松预期仍是后市焦点_12页_609kb

国债期货周度报告总结（20250407-20240411）

核心内容

本报告分析了2025年4月13日国债期货市场走势及影响因素，重点围绕国债收益率、CTD券情况、资金利率、经济数据与交易策略等方面展开。整体来看，国债期货价格在本周继续上行，收益率下行趋势延续，市场对货币政策宽松和贸易摩擦的预期成为主要驱动因素。

主要观点

1. 国债期货价格走势

• 本周国债期货主力合约价格继续上行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动 $+0.109%$、$+0.278%$、$+0.378%$、$+0.826%$。
• 各期限国债收益率继续下行，其中1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别变动-8.5bps、-8.7bps、-7.2bps和-6.1bps。

2. 可交割券与CTD券信息

• 当前活跃合约为2506合约，各期限CTD券净基差为负，且IRR分别为2.43%、2.21%、2.4%、2.1%。
• 本周各期限CTD券IRR均有所上行，表明市场对债券价格的预期有所改善。
• 基差方面，2月底以来各期限CTD券净基差处于震荡区间，本周短端、中端净基差下行明显。

3. 资金利率变化

• 政策利率无明显变化，但隔夜、周市场利率及中长端市场利率均出现下行趋势。
• 央行本周净回笼资金2,892亿元，较上周有所收窄，表明资金面趋于宽松。

4. 经济基本面分析

• 物价数据：CPI同比 $-0.1%$，偏弱；核心CPI同比 $+0.5%$，走强，主要受旅游分项恢复带动。
• PPI与PPIRM：同比分别为 $-2.5%$ 和 $-2.4%$，降幅略有扩大，主要因采掘工业及燃料景气度偏弱。
• 社融数据：社融总量同比增速 $+8.4%$，政府债券同比增速 $+19.4%$，显示财政政策持续发力，政府债券供给加快。

关键信息

1. 交易策略

• 短期：国债作为避险资产属性逐渐兑现，各期限收益率在充分定价后或转入震荡。
• 长债表现：受关税不确定性和货币政策宽松预期影响，长债表现可能优于短债。
• 短债表现：由资金面宽紧决定，若资金面宽松，短债价格可能进一步上涨。

2. 市场风险提示

• 货币政策宽松超预期：可能导致国债价格进一步上涨。
• 经济复苏不及预期：若经济基本面未如预期改善，国债可能承压。

3. 价差与利差

• 2月底以来，10Y-2Y与4TS-T的利差-价差背离有所收窄，显示市场预期趋于一致。

基本面情况

1. 月度宏观数据

• CPI：同比 $-0.1%$，偏弱，主要因猪肉、鲜菜同比较低及燃料价格下降。
• 核心CPI：同比 $+0.5%$，走强，受益于旅游分项恢复。
• PPI与PPIRM：同比分别 $-2.5%$ 和 $-2.4%$，降幅扩大，主要受采掘工业及燃料景气度偏弱影响。
• 社融：同比增速 $+8.4%$，政府债券发行和财政支出进度加快，带动信贷增长。

2. 高频中观数据

• 近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，但社会活动弱于同期。

附录：研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），具有丰富的期货及衍生品研究经验。
• 联系人：王昊昇，电话：18674061227，邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn。

重要声明

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