20210419-东吴证券-华鲁恒升-600426.SH-2021一季报点评_业绩大超市场预期_涨价助推单季度业绩创新高_3页_341kb

报告摘要

华鲁恒升2021年一季报总结

核心内容

华鲁恒升在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅超过市场预期，单季度业绩创历史新高。公司主要得益于主营产品价格全面回暖，以及优化生产运营和节能降耗措施，从而提升了整体盈利能力。

主要观点

业绩表现：
2021年第一季度公司实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，环比增长22.88%。归母净利润达15.76亿元，同比增长266.87%，环比增长210.35%。单季度毛利率提升至40.27%，达到历史最高水平。
产品价格回暖：
公司主要产品价格同比和环比均出现大幅上涨，包括：
- 肥料均价：1557元/吨，同比增长14.7%，环比增长15.5%
- 有机胺均价：7566元/吨，同比增长55.5%，环比增长11.5%
- 己二酸及中间体均价：8043元/吨，同比增长21.1%，环比增长32.6%
- 醋酸及衍生品均价：4707元/吨，同比增长104.2%，环比增长61.1%
- 多元醇均价：6222元/吨，同比增长49.2%，环比增长37.7%
生产优化与节能降耗：
公司通过优化柔性生产、调控合成氨和甲醇的产量，实现终端产品效益最大化。同时，公司持续进行节能降耗技术改造，并对技术创新成果给予高额奖励，2020年多个产品荣获“能效领跑者”称号，为公司带来超额收益。
荆州基地项目：
公司于2021年1月15日公告荆州基地投资计划，包括气体动力平台项目（59.24亿元）和合成气综合利用项目（56.04亿元），预计建设期为36个月，将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能。该项目有助于公司在碳中和背景下提升一体化和综合利用能力，增强竞争优势。
盈利预测与估值：
公司2021~2023年归母净利润预计分别为35.01亿元、39.62亿元、46.88亿元，EPS分别为2.15元、2.44元、2.88元。当前股价对应PE分别为17X、15X和12X，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。公司未来有望受益于化工品景气周期，以及新产能释放带来的增长。
财务指标改善：
从财务数据来看，公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步下降，流动资产和现金大幅增加，反映出公司运营能力和财务健康状况的改善。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,115	18,517	20,689	24,081
归母净利润（百万元）	1,798	3,501	3,962	4,688
每股收益（元/股）	1.11	2.15	2.44	2.88
P/E（倍）	32.56	16.73	14.78	12.49