20240330-国金证券-驰宏锌锗-600497.SH-产销提升+成本挖潜促进利润增长_4页_953kb

公司业绩概况

2023年度：

• 营收：21,954亿元，同比增长2.4%，主要拉动力为锌合金和铅锭销量大幅增长。
• 归母净利：1,433亿元，同比增长135.39%，受益于成本控制与产量提升；Q4因价格下跌及减值影响亏损200亿元。
• 毛利率：提升0.17个百分点至16.06%，锌冶炼C3成本首次进入行业前一半。

产品与成本表现

• 锌锭：销量+102.6%，价格-8.58%，成本-5.01%，产量提升支撑收入。
• 锌合金：销量+392.0%，价格-13.01%，成本-10.48%，新产能释放抵消价格压力。
• 铅锭：销量+260.9%，价格+14%，成本下降显著提升利润空间。

成本优化与扩张

• C3成本：锌矿山成本保持行业前1/4，冶炼成本进入前1/2，24年目标向行业前1/3迈进。
• 新增产能：鑫湖矿业10万吨/年项目7月投产，青海鸿鑫38万吨/年铅锌产能1月纳入。

技术与回报策略

• 锗业：产量同比+180.1%至6,592吨，技术突破助力未来盈利能力提升。
• 股东回报：每股股利同比+66.67%，连续多年分红率不低于40%，拟每年分配不低于30%利润。

风险与展望

投资评级：维持“买入”，预计24-26年归母净利润分别为1,846亿元、2,419亿元、2,430亿元，PE分别为15.63、11.93、11.88倍。
风险提示：产品价格波动、资产注入延迟、环保政策压力。

核心数据摘要（2023 & 2024E）

增长驱动因素

1. 产量优化：新产线投产与成本控制提升锌合金和铅锭利润空间。
2. 股东回报：稳定的分红策略与投资者回报计划增强市场信心。
3. 技术储备：锗业务突破与资源扩张为长期增长提供支撑。