20220123-光大证券-策略周专题（2022年1月第3期）_继续推荐以_稳_为主的两条主线_22页_2mb
报告摘要
策略研究总结
核心内容
本报告分析了2022年春季行情的投资逻辑，推荐以“稳”为主的两条主线：稳增长和消费。报告指出，尽管年初市场表现偏弱，但春季行情仍具备投资价值，特别是在政策支持和经济修复的背景下。
主要观点
春季行情值得期待
- “春季躁动”几乎每年都会出现，且对全年投资收益影响显著。
- 2022年春季行情逻辑依然成立，政策宽松与金融数据改善可能是行情的重要催化剂。
- 市场风格切换趋势表明春季行情已开始显现。
稳增长与消费是核心主线
- 稳增长：政策全面发力，带动传统基建与新型基建行业表现。
- 消费：通胀剪刀差收窄，利好消费板块，特别是白酒、医药、家电等细分行业。
高增长预期未必带来稳定收益
- 事后来看，高景气组合可能有超额收益，但无法预测实际盈利增速。
- 高增长预期的个股组合表现平平，甚至低于中低预期组合。
- 高预期往往伴随高误差，可能带来“戴维斯双杀”。
消费板块的估值优势
- 消费板块整体估值仍较高，但相较于其他板块已出现显著调整。
- 高确定性的白酒与医药板块估值更具吸引力，业绩稳定性强。
关键信息
稳增长主线
- 传统基建：包括建筑、建材、银行、地产等，估值处于历史低位，政策支持力度大。
- 新型基建：以光伏、风电为代表，政策支持与成本端改善有望推动行业景气度提升。
- 政策支持：2022年“稳增长”政策将全面发力，预计带动相关行业表现。
消费主线
- 高确定性消费：白酒、医药、家电等子行业，受益于补贴政策与疫情修复。
- 通胀剪刀差：PPI与CPI剪刀差收窄，消费板块表现有望提升。
- 行业提价：消费品公司因成本上涨开始提价，有助于改善业绩。
建议关注行业与个股
稳增长
- 建筑建材等传统基建行业
- 风电光伏等新型基建行业
消费
- 高确定性的白酒与医药行业
- 受益于补贴政策的家电及大众消费品行业
风险分析
- 政策发力不及预期
- 疫情超预期恶化
- 消费需求大幅不及预期
图表与数据概览
春季行情表现
- 图1：A股主要宽基指数均显著下跌
- 图5：2010年至今“春季躁动”情况
- 图6：上证指数在“春季躁动”期间的涨幅通常高于全年涨幅
板块表现与估值
- 图7：消费与稳增长相关行业业绩预测误差更小
- 图10：传统基建相关板块仍是“稳增长”重要抓手
- 图11：传统基建行业估值大多不高
- 图12：2021年以来，光伏、风电支持政策频出
- 图13：预计通胀剪刀差将持续收窄
- 图14：剪刀差收窄期间消费板块表现优异
- 图16：消费板块估值已出现显著调整
- 图17：白酒板块净利率与CPI增速高度相关
- 图18：医药板块估值回落至历史中等偏低水平
- 图19：近期政府出台一系列消费刺激政策
- 图20：家电板块估值大多处于历史中等或偏低水平
市场表现与资金流动
- 图21：大类资产分化明显，原油价格及恒生指数上升
- 图22：各板指涨跌互现，创业板指表现较差
- 图23：上证50表现较好
- 图24：价值风格表现较好
- 图25：大盘价值风格表现优于其他
- 图26：煤炭、计算机、银行等行业涨幅靠前
- 图28：A股日均成交量上行
- 图29：各板块成交额出现分化
- 图30：长期利率下行，短期利率上行
- 图31：央行净投放4500亿元
- 图32：2021年12月MLF净投放量为-4500亿元
- 图33：偏股型公募基金发行份额有所升温
- 图34：北向资金净流入
- 图35：A股融资余额下降
- 图36：IPO缴款金额走势
- 图37：增发募集资金金额走势
- 图38：重要股东净减持金额走势
- 图39：南向资金净流入
- 图40：万得全A PETTM估值分位为54.1%
- 图41：万得全A PB估值分位为42.7%
- 图42：股债性价比略高于历史均值
- 图43：中小板指、沪深300估值位于历史高位
- 图44：大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位
- 图45：消费、成长风格估值位于历史高位，金融风格估值位于历史低位
- 图46：社会服务、汽车、电力设备行业PE估值位于历史高位
- 图47：电力设备、食品饮料、美容护理PB估值位于历史高位
表格数据概要
高增长组合表现
- 业绩高增长的组合表现突出，但高预期组合表现平平甚至较差。
- 高预期与高误差并存，可能导致股价大幅下调。
业绩超预期与低于预期
- 超预期的个股表现较好，低于预期的个股表现较差。
- 2021年12月以来，消费品公司开始提价，主要因成本上涨。
行业与个股提价情况
- 速冻食品、调味品、其他食品、造纸等行业公司纷纷提价。
- 提价幅度在3%-20%之间，主要原因是原材料、人工、运输、能源等成本上涨。
作者信息
- 分析师：张宇生、巩健
- 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
- 联系人：刘芳
- 联系方式：021-52523677, liuf@ebscn.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
