20220526-浦银国际证券-两条主线理解稳经济的抓手——基建_35页_2mb

基建作为稳经济抓手的分析总结

核心内容

2022年5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调稳增长的重要性，指出当前经济面临“三重压力”：需求收缩、供给冲击和预期转弱。在经济三驾马车（消费、出口、投资）中，投资成为主要发力点，而基建投资因其政策支持和资金保障，成为稳经济的重要抓手。此外，货币政策受海外流动性紧缩影响，财政政策成为主要发力点，基建投资是财政政策落地的关键。

主要观点

主线一：经济三驾马车看投资，投资里看基建

• 消费受阻：疫情对居民消费意愿和能力造成冲击，导致消费疲软。
• 出口承压：海外经济下行及地缘政治冲突影响出口需求。
• 投资成为关键：在消费和出口受限的情况下，投资成为稳增长的主要手段。
• 地产投资受限：居民加杠杆意愿和能力下降，地产销售回款压力大，基建投资成为主要支撑。

主线二：货币政策受制约，财政政策成为主要发力点

• 海外流动性收紧：美联储、欧央行等主要央行开始加息和缩表，限制了中国货币政策宽松空间。
• 财政政策扩张：在货币政策受限的情况下，财政政策成为稳增长的重要手段。
• 基建投资成为财政发力抓手：财政净投放力度加大、专项债提前下达、特别国债发行可能性上升，基建投资成为政策落地的主战场。

关键信息

基建抓手的意愿

• 政策支持力度加大：中央财经委员会第十一次会议首次提出全面加强基建，构建现代化基建体系。
• 专项债提前下达：2022年专项债提前项下达时间提前至2021年底，发行速度加快。
• REITs试点推进：公募基础设施REITs试点进一步推进，有助于盘活存量资产。
• 城投政策松绑：保障融资平台公司合理融资需求，避免盲目抽贷、压贷或停贷。

基建抓手的能力

• 资金来源多元：包括国家预算资金（公共财政、专项债、特别国债）、国内贷款、地方政府自筹资金（城投债、PPP、REITs）。
• 专项债投入基建比例稳定：自2020年起，专项债用于基建的比例稳定在60%左右。
• 特别国债发行概率大：2022年约9500亿特别国债将到期，预计发行第五次特别国债，规模有望突破万亿。
• 基建贷款放量：在信贷需求低迷背景下，基建贷款有望成为银行重点支持方向。

基建抓手方向

• 新老基建共振：传统基建（铁路、公路、机场、水利、保障房）和新基建（工业互联网、5G、数据中心、特高压、新能源充电桩）共同发力。
• 传统基建确定性高：铁路、高速公路、机场等建设稳定，城镇基建受到政策重视。
• 新基建兼具成长性：5G、数据中心、特高压等项目符合长期战略，成长潜力大。

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总结

2022年基建作为稳经济的主要抓手，政策支持力度更大，资金来源更广，发展路径更清晰。在经济三驾马车中，投资成为主要发力点，而基建投资在投资中占据核心地位。随着专项债提前下达、特别国债发行、REITs试点推进及城投政策松绑，基建具备强大的政策和资金支持。同时，新老基建同步发力，传统基建确定性高，新基建成长性强。在相关标的筛选中，我们注重估值安全边际和投资主题的确定性，以期实现攻守兼备的投资效果。