20230531-东吴证券-汽车与零部件_汽车出海_2023年买什么__63页_2mb

报告摘要

核心观点
✅ 2023年是汽车行业的切换之年，汽车出海成为核心投资主线。
✅ 在经历“破旧立新”后，全球需求回暖、渠道完善以及价格战结束为客车、重卡和零部件板块提供增长机会。

✅ 一、核心投资主线：汽车出海

（1）行业发展周期轮回与趋势

• 复盘2005-2022年，行业已完成三个完整周期，目前已进入第四周期，全球经济复苏将对汽车行业产生重要影响。

（2）商用车出口继续领先

• 汽车出口持续增长，出口结构稳中有升，商用车依然占据主要出口份额。

🚂 二、重点推荐板块与标的

（1）客车板块：宇通客车 + 金龙汽车

• 客车：出海核心逻辑在于技术输出+“一带一路”战略支持
• 宇通客车：全球化布局加速，新能源技术领先，盈利能力强
  • 预计：2023-2025年归母净利润分别为139亿元、201亿元、275亿元，当前PE分别为20x、14x、10x
• 金龙汽车：东南亚/中东市场增长强劲，客车出口占比超九成
  • 预计：2023-2025年归母净利润分别为72亿元、241亿元、528亿元，当前PE最高达到78倍

（2）重卡板块：中集车辆 + 中国重汽

• 重卡出口受益于一带一路市场扩张，尤其是俄罗斯、中东及东南亚
• 中集车辆：半挂车龙头，电动化转型加速，业绩有望超预期
• 中国重汽：非洲/俄罗斯市场占比较高，海外售后网络成熟，销量常年位居榜首

（3）零部件板块：爱柯迪 + 崩泰股份 + 岱美股份

• 出海策略：重点布局墨西哥、北美市场，电动化趋势提供增长空间
  • 爱柯迪：铝合金压铸业务为主，切入新能源车身结构件
  • 嵘泰股份：已量产特斯拉客户订单，海外业绩弹性大
  • 岱美股份：遮阳板龙头，逐步扩展顶棚业务，全球技术输出能力高

📊 三、投资策略与选股标准

（1）选股逻辑

• 国内价格战结束，行业趋于稳定。
• 海外竞争对手较弱，内部产能全球化布局广。
• 技术优势突出，尤其是新能源+智能驾驶技术领先。

（2）估值标准

• 优先选择估值低但2025年吸引力高的公司，资金愿空仓观望2024年表现。

⚠️ 四、风险提示

• 全球经济复苏不及预期；
• 地缘政治风险加大；
• 内部价格战超出预期。

✅ 五、行业投资评级

• ☑ 客车、重卡、零部件板块建议“买入”或“增持”
• ☑ 全球客车行业处于技术输出红利期
• ☑ 北美汽车需求强劲，为中国企业出海创造机遇