汽车与零部件行业：【汽车出海】2023年买什么？-20230531-东吴证券-63页_2mb

汽车出海：2023年最强投资主线总结

核心内容

2023年被定义为汽车行业的“切换之年”，核心投资主线为【汽车出海+AI智能化】。分析师黄细里认为，客车、重卡和零部件板块将引领出海趋势，其中客车为首选，重卡次之，零部件为第三。投资逻辑基于国内价格战结束、海外竞争对手较弱、产能共享、海外需求稳定等因素。

主要观点

• 客车出海：中国客车制造业正成为全球技术输出的重要力量，宇通客车和金龙汽车是首选标的。
• 重卡出海：以中集车辆和中国重汽为核心，出口市场增长明显，尤其是非欧美市场。
• 零部件出海：优选特斯拉墨西哥产业链标的，如爱柯迪、嵘泰股份、岱美股份等。

关键信息

客车出海：宇通+金龙

• 出海背景：符合国家“一带一路”战略，具备长期出口经验，2022年出口销量创历史新高。
• 出口市场：主要集中在亚洲、非洲、拉美、中东等地区，其中欧洲市场占比最大。
• 新能源渗透率：从2019年的1.3%提升至2022年的6.2%，中国品牌占据主导地位。
• 业绩预测：宇通客车预计2023~2025年归母净利润分别为13.9/20.1/27.5亿元，对应PE为20/14/10倍，给予“买入”评级；金龙汽车预计2023~2025年归母净利润分别为0.72/2.41/5.28亿元，对应PE为78/23/11倍，同样给予“买入”评级。

重卡出海：中集+重汽

• 出口增长：受疫情和地缘政治影响，重卡出口增长显著，2021/2022年出口量分别为14.1/19.1万辆。
• 主要市场：东南亚、俄罗斯、中东、拉美等，其中俄罗斯和中东市场增长最快。
• 竞争格局：戴姆勒、帕卡、沃尔沃、斯堪尼亚为主要国际品牌，但中国品牌正逐步崛起。
• 出口市占率：中国重汽在俄罗斯市场市占率领先，2023年月均出口超1万辆。
• 空间展望：未来3~5年出口量有望翻倍，中集半挂车为先驱，重汽为主力。

零部件出海：特斯拉墨西哥产业链

• 出海策略：跟随特斯拉布局墨西哥市场，实现中国制造全球扩散。
• 优选标的：爱柯迪、嵘泰股份、岱美股份、拓普集团、旭升集团、新泉股份等。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期：可能影响海外市场需求。
• 地缘政治不确定性超出预期：可能对出口造成冲击。
• 国内汽车价格战超出预期：可能拖累行业利润。

详细分析

客车预测（2023-2025）

• 出口增长：预计2023年出口量增长25%，2024年和2025年维持增长趋势。
• 国内需求：预计2023年国内销量增长10%，2024年和2025年增长12%和15%。
• 新能源占比：预计2023年新能源客车占比达44.2%，2025年维持在43.6%左右。
• 毛利率：宇通客车海外毛利率预计从30.0%提升至33.2%。

重卡预测（2023-2025）

• 出口增长：预计2023年出口量增长10.9%，2024年和2025年分别增长12.5%和13.2%。
• 国内需求：预计2023年国内销量增长2%，2024年和2025年增长2%和2%。
• 出口市占率：中国重汽预计在2023年出口市占率提升至44.7%。

总结

2023年汽车出海成为核心投资主线，客车、重卡和零部件板块各有侧重。宇通客车和金龙汽车在客车出海中表现突出，预计2023~2025年归母净利润和毛利率均有显著提升。中集车辆和中国重汽在重卡出海中占据优势，尤其在非欧美市场表现强劲。零部件板块则聚焦特斯拉墨西哥产业链，实现中国制造的全球扩散。整体来看，2023年汽车出海具备较大的增长空间，但需关注全球经济复苏、地缘政治和国内价格战等风险因素。