20260717-中金公司-中金2026下半年展望_汽车及零部件_盈利筑底待修复_把握出海与AI外延成长_17页_3mb

中金2026下半年汽车及零部件行业展望总结

核心内容概述

中金公司对2026年下半年中国汽车及零部件行业进行了全面展望，认为行业整体处于盈利筑底阶段，但随着成本压力缓解和出口、高端化、AI外延等结构性机会显现，行业有望逐步修复。重点方向包括乘用车高端化、出海及智驾渗透，商用车全球矿业基建周期及新能源转型，以及产业链在AI外延领域的布局。

主要观点

乘用车板块

• 盈利筑底：上半年已充分反映内需走弱、成本上行和盈利下修压力，预计2Q26为多数车企单车盈利低点，3-4Q有望修复。
• 需求结构优化：新能源渗透率持续提升，BEV替代PHEV/EREV趋势明显，消费者对智能舒适配置的付费意愿增强。
• 出海对冲：出口仍是整车盈利与估值的重要对冲，2026年全年出口量预计增长23%，新能源出口增速更快。
• 高端化优势：中高端市场表现优于大盘，部分高端车企订单超预期，通过差异化体验提升终端转化效率。

商用车板块

• 全球矿业基建周期向上：非洲、东南亚、拉美、中东等新兴市场需求旺盛，带动中国重卡与工程机械出口。
• 新能源转型机遇：全球低碳政策推动新能源商用车出海，欧洲市场成为重点突破方向。
• 电动智能化加速：新能源商用车渗透率有望在2030年达到50%，2035年突破85%；L4级渗透率有望达35%。

产业链外延成长

• AI外延布局：汽车产业链通过技术同源优势切入AIDC数据中心发电、液冷、人形机器人、商业航天等高景气赛道。
• 高阶智驾：高速NOA渗透率提升至44.1%，城区NOA突破25%，预计2026年将向大众价格带下探。
• FSD入华：特斯拉FSD入华时间表临近，预计3Q26获得全面监管批准，推动行业智驾渗透率提升。
• L2强检标准落地：2027年1月1日起实施，带动前端检测需求扩张。
• AIDC液冷与发电：汽车热管理与发动机供应商切入数据中心液冷及发电环节，部分企业下半年有望贡献利润弹性。
• 人形机器人：特斯拉Optimus量产爬坡，国内自主龙头逐步上市，板块情绪有望修复。
• 商业航天：政策、资本与产业共振，商业航天市场持续扩容，汽零企业具备技术、产能与资金优势，可快速卡位。

关键信息

数据与趋势

• 2026年1-5月国内乘用车上险约703万辆，同比-18%。
• 新能源上险约353万辆，同比-18%，但渗透率从36%修复至61%。
• 乘用车出口量1-5月约337万辆，同比+69%，拉美及加勒比地区成最大出口市场。
• 2026年全年新能源上险预计1,276万辆，同比+2%；出口量预计710万辆，同比+23%。

技术与政策

• 《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》将于2027年1月1日实施。
• 特斯拉在中国启动FSD测试员招聘，预计3Q26正式落地。
• 中欧建立贸易投资对话机制，缓解贸易摩擦担忧。
• 国家航天局成立商业航天司，推动行业规范化发展。

企业动态

• 潍柴、玉柴、天润、银轮、飞龙等企业加速拓展AIDC业务。
• 特斯拉弗里蒙特工厂Model S/X产线切换，产量爬坡成为关注焦点。
• 宇树、优必选等自主机器人企业逐步登陆资本市场。

风险提示

• 政策补贴不及预期：影响终端需求释放。
• 价格竞争激烈：压制车企盈利及产业链毛利率。
• 出海拓展不及预期：面临市场波动、品牌认知、渠道建设、汇率波动等风险。
• 新产业发展不及预期：人形机器人、AI等技术与商业模式尚未成熟，可能影响订单增长与长期成长空间。