20150724-招商证券_香港_-网龙-00777.HK-对Promethean的收购将加速网龙的互联网教育生态建设_11页_2mb

Prometheus公司总结

公司概况

Prometheus成立于1996年，专注于教育专用软件和互动电子白板的研发与销售。1999年，公司推出ActivBoard系列电子白板产品，并在英国市场推广。2005年起，公司开始布局全球市场，进入北美和欧洲大陆，并在中国深圳设立生产基地以支持海外市场。2007年，公司推出ActivBoard+2第二代电子白板，采用65寸以上大型显示屏技术。2010年，Prometheus上市，此后不断推出新一代互动电子平板产品，并在软件端丰富产品线，形成完整的互动教学解决方案。

产品与市场

硬件产品

Prometheus的主要硬件产品包括：

• 电子白板（ActivBoard和ActivBoard+2系列）
• 互动电子平板（ActivPanel）
• 投影仪、电子课桌、学生应答终端等配套设备
• 课堂交互系统

市场表现

• 2014年，互动显示设备（除中国外）销量达12.2万台，学生应答设备销量达29.2万台
• 国际市场受经济不景气和产品更新换代影响，销量下滑
• 互动电子平板逐步取代传统电子白板，成为教学显示设备的主流

地域收入分布

• 北美市场占2014年总收入的56%
• 地域收入分布较为稳定，未发生显著变化

收购Prometheus对网龙的意义

战略契合

• 收购Prometheus符合网龙的互联网教育发展战略
• 有助于构建教育生态平台，整合硬件、软件和互动社区资源

产品互补

• Prometheus的教室专用设备可与网龙的小型单人教学设备形成互补
• 有助于完善面向2B市场的教学一体化解决方案

协同效应

1. 硬件销售：网龙的渠道资源可帮助Prometheus拓展新市场，提升销量
2. 线上资源融合：Prometheus的学习平台技术可增强网龙的在线教育平台竞争力
3. 成本优化：Prometheus的生产能力可为网龙提供低成本的生产支持
4. 国际化布局：Prometheus的海外渠道和品牌资源可加速网龙的国际化进程

财务影响分析

Prometheus盈利状况

• 主要收入来源为互动显示设备和课堂交互系统
• 2010-2014年，互动显示设备收入由1.98亿英镑下降至1.13亿英镑，年均降幅11%
• 课堂交互系统收入由3701万英镑下降至553万英镑，未来将逐渐淡出市场

网龙合并后的财务预测

• 假设2015年底完成收购，2016年开始合并报表
• 合并后2016/17年收入分别增长71%和61%
• 净利润分别下降4%和上升5%
• 毛利率下降至63%-64%，经营利润率和净利率分别提升至5%-7%和3%-5%

投资评级与免责声明

• 投资评级定义：

  • 买入：预期股价在未来12个月较市场指数上升10%以上
  • 中性：预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内
  • 卖出：预期股价在未来12个月较市场指数下跌10%以上

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分析师声明与监管披露

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总结

Prometheus作为全球领先的互动教学解决方案供应商，拥有成熟的硬件产品线和海外渠道资源。其产品线涵盖电子白板、互动电子平板及配套教学设备，曾在全球市场取得良好销售业绩，但近年来受经济环境和产品更新换代影响，收入出现下滑。收购Prometheus有助于网龙完善教育生态布局，实现产品互补和协同效应，提升其在国际市场上的竞争力。财务模拟显示，收购在短期内对网龙的盈利影响有限，但协同效应有望在后续财务表现中体现。