美团打车分析框架：机遇、策略与终局_26页_3mb

美团打车业务深度研究报告总结

核心内容

美团打车采用“观望式”拓展策略，短期优先发力司机端，通过补贴吸引司机加入，提升供给，中长期则逐步导入乘客端，形成规模并实现自循环增长。这一策略基于行业变化和市场机会，旨在通过优化供给结构和司机留存，逐步提升市场份额。

主要观点

1. 三阶段增长逻辑

   • 第一阶段：通过补贴司机，构建核心资源，提升供给，从而改善乘客打车体验。
   • 第二阶段：导入更多乘客，增加订单量，从而巩固司机供给。
   • 第三阶段：平台实现自循环，订单供需达到平衡，形成稳定的盈利模式。

2. 市场背景与挑战

   • 滴滴因政策限制面临每月约2%的用户流失压力，市场份额在8月环比下降3.75个百分点，约2400万单流失。
   • 美团利用政策变化带来的司机供给转移，积极开城并扩大司机群体。

3. 司机端策略

   • 通过补贴和优惠活动吸引司机加入，尤其在7月上海等地大幅增加司机补贴力度，提升司机日均收入。
   • 美团在重点城市如上海、南京积极拓展自营服务，而在其他地区则以第三方聚合服务为主。
   • 8月后拓展节奏放缓，重点转向维持现有司机收入和稳定。

4. 乘客端策略

   • 通过多入口引流、精细化新用户补贴、提升新用户留存等方式，逐步导入乘客流量。
   • 补贴策略以重点城市为主，随后向其他地区扩展，强调“小额补贴、多次使用”的策略。
   • 通过优化新用户体验和提升派单效率，增强用户粘性。

5. 市场预判与盈利预测

   • 美团打车当前司机端活跃度已达到滴滴的8%，重点城市差距缩小。
   • 若维持7月补贴策略，预计可获取约15%的市场份额，但需观察市场变化。
   • 盈利预测显示，美团2021-2023年营收分别为1829亿、2448亿、3024亿元，Non-GAAP净利润分别为-148亿、-4.3亿、187亿元，EPS分别为-3.2元、-1.14元、1.68元。

关键信息

• 财务指标

  • 美团-W(03690.HK)当前市价为269港元，目标价为413港元。
  • 2021年营收预测为1829亿元，Non-GAAP净利润为-148亿元，EPS为-3.2元。

• 市场拓展

  • 截至2021年9月，美团打车已进入201座城市，其中37座城市为自营。
  • 重点城市如上海、南京的司机活跃度较高，且与滴滴接近。

• 补贴策略

  • 司机端补贴力度在7月达到高峰，随后逐步减少，以维持现有司机群体。
  • 乘客端补贴相对克制，以重点城市为主，逐步向其他地区扩展。

• 行业变化

  • 滴滴因政策限制面临用户流失和市场份额下降，美团则利用这一机会扩大司机供给。
  • 市场从“滴滴集中”向“分散化”发展，为美团打车提供了更多增长空间。

• 风险提示

  • 政策变动风险：互联网行业政策频繁调整，可能影响商业模式和运营。
  • 行业格局变化风险：若实际变化与假设偏差较大，可能影响研究结论。
  • 公司业务发展不及预期：竞争对手强大，新业务可能面临挑战。

结论与建议

• 基本结论

  • 美团打车通过“观望式”拓展策略，有效应对滴滴的市场份额下滑，逐步提升自身竞争力。
  • 司机端补贴和优化策略提升了司机留存和供给，为平台的长期发展奠定基础。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，认为公司传统主业受益于需求增长，新业务有序发展，未来增长潜力较大。

• 盈利预测

  • 预计2021-2023年美团各业务板块的营收和经营溢利情况，显示整体盈利能力有望逐步改善。

图表目录（关键图表）

• 图表1：司机补贴-乘客补贴-自循环三阶段增长逻辑
• 图表2：补贴司机到补贴乘客，更快跨过自然增长阶段
• 图表3：三个阶段中如何满足司机与乘客需求
• 图表4：滴滴出行被逐步限制
• 图表5：滴滴出行APP与小程序日活走势对比
• 图表6：滴滴出行APP与小程序日活周度环比走势对比
• 图表7：不同品牌智能机的使用年限分布与加权平均使用时长
• 图表8：滴滴出行APP新安装人数走势
• 图表9：滴滴、美团打车APP与行业订单数环比增速
• 图表10：滴滴市场份额走势与敏感性区间
• 图表11：网约车司机在平台选择时面临的阻力与引力
• 图表12：美团打车在各省级地区的开通个数及占比
• 图表13：美团打车业务中城市的四个层级
• 图表14：美团打车、嘀嗒出租及其他网约车APP司机端月活数
• 图表15：美团打车直营业务城市中接入其他快车平台个数
• 图表16：美团打车自营开通与出租车业务开通城市重叠情况
• 图表17：美团出租车业务中嘀嗒、自有、其他第三方平台服务重叠情况
• 图表18：美团打车自营与三方业务开通城市数对比
• 图表19：美团打车出租车业务开通城市数对比
• 图表20：美团打车、阳光出行、飞嘀打车等注册没有网约车资格证的要求
• 图表21：美团打车盛夏狂欢活动针对司机补贴
• 图表22：7月16-18日，上海地区司机端活动加码补贴
• 图表23：滴滴、美团打车费用计算规则下每公里收费额情况
• 图表24：滴滴、美团打车司机近期日均收入构成拆分
• 图表25：美团司机收入与运营里程、补贴比例的关系
• 图表26：各打车平台司机端下载量走势
• 图表27：滴滴和美团人均合规单数走势对比
• 图表28：滴滴出行和美团打车接单车辆合规率走势
• 图表29：滴滴出行和美团打车接单驾驶员合规率走势
• 图表30：美团App打车入口优惠信息
• 图表31：美团App店铺信息页面
• 图表32：7-9月期间，网约车平台新用户券包理论最高优惠金额及合计券数
• 图表33：7月底美团打车在不同地区用户补贴情况
• 图表34：9月底美团打车在不同地区用户补贴情况
• 图表35：美团打车在7月和9月针对新用户的“特权”调整
• 图表36：上海美团打车司机端与滴滴司机端月活
• 图表37：全国美团打车司机端与滴滴司机端月活
• 图表38：美团打车盈利情况测算假设
• 图表39：美团打车盈利情况测算
• 图表40：2021-2025年美团分业务盈利预测汇总

总结

美团打车通过“观望式”拓展策略，有效应对行业变化，逐步提升市场份额。在司机端，通过补贴和优化策略吸引和留住司机，实现供给增长；在乘客端，通过多入口引流和精细化补贴策略，逐步导入用户。未来，若市场空间扩大，美团打车有望进一步提升市场份额，实现自循环增长。整体来看，美团打车具有较大的发展潜力，建议投资者关注其长期表现。